20260629-东吴证券-晨会纪要_9页_674kb

东吴证券晨会纪要总结（2026-06-29）

核心内容概览

本次晨会聚焦于宏观策略与固收金工领域，同时对行业推荐个股及其他点评进行了深入分析，涉及消费电子、3D打印、电力能源等领域的投资机会。整体来看，报告对市场走势、企业盈利预期及转债投资策略进行了详细预测与评估。

宏观策略分析

核心观点

• 下半年原油价格走势：预计油价将维持在80美元/桶左右震荡下行，受制于供需缺口难以明显收窄。
• 影响因素：
  • 供给端：中东油井“停产”易，“复产”难，产能恢复缓慢。
  • 需求端：全球主要经济体通过消耗库存应对能源冲击，短期需求抑制或将被置后。
• 三种情形预测：
  • 乐观情形（概率25%）：美伊达成协议，油价中枢降至70美元/桶，PPI与CPI温和回落。
  • 中性情形（概率60%）：美伊谈判持续，油价维持在80美元/桶，PPI与CPI小幅上行。
  • 悲观情形（概率15%）：谈判破裂，油价可能升至100美元/桶，PPI与CPI显著上升。
• 风险提示：
  • 海外机构预测数据误差；
  • 宏观政策推进不及预期；
  • 伊朗事件引发的美联储政策不确定性。

固收金工点评

维科转债

• 发行信息：总发行规模6.30亿元，用于半导体零部件及泰国基地建设。
• 估值与条款：债底估值84.59元，YTM为2.82%，转股溢价率预计40%，上市价格135.54-150.23元。
• 公司背景：主营汽车电子精密零部件，2021-2025年营收复合增速9.09%。
• 风险提示：
  • 正股波动风险；
  • 上市时点不确定；
  • 违约与转股溢价率压缩风险。

宜化转债

• 发行信息：总发行规模33亿元，用于磷氟资源高值化利用项目。
• 估值与条款：债底估值101.54元，YTM为2.19%，转股溢价率预计35%，上市价格130.77-145.17元。
• 公司背景：国内磷煤一体化龙头企业，2021-2025年营收复合增速8.45%。
• 风险提示：
  • 正股波动风险；
  • 上市时点不确定；
  • 违约与转股溢价率压缩风险。

行业推荐个股点评

创想三维（03388.HK）

• 行业地位：消费级3D打印龙头，2025年GMV全球排名第二，市占率11%。
• 业务布局：覆盖3D打印机、耗材、扫描仪、激光雕刻机等全谱系产品。
• 盈利预测：2026-2028年Non-GAAP净利润预计1.9/3.1/4.3亿元，同比增长107%/61%/41%。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧；
  • 技术路径变革；
  • 新品市场反馈不及预期。

蓝思科技（300433）

• 业务布局：消费电子精密制造龙头，覆盖防护玻璃、金属中框、触控模组等核心零部件。
• 核心看点：
  • 苹果折叠屏：2026年推出，带动单机价值量提升。
  • 人形机器人：深度绑定智元、优必选等，进入特斯拉Optimus供应链。
  • AI服务器液冷：拟收购元拾科技，切入英伟达GPU液冷需求。
• 盈利预测：2026E-2028E归母净利润分别为43.3/65.7/82.0亿元，动态PE分别为68/45/36倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动；
  • 折叠屏渗透率不及预期；
  • 客户集中度风险。

白云电器（603861）

• 业务布局：深耕电力能源领域，产品涵盖成套开关设备、电容器、变压器等。
• 出海进展：北美市场实现突破，交付138kV主变，后续订单有望持续。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计2.3/3.5/5.6亿元，同比+12%/+53%/+59%。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 新能源及储能装机不及预期；
  • 海外拓展进度不及预期；
  • AIDC业务进展不及预期；
  • 原材料价格上涨与竞争加剧。

投资评级标准

• 公司评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%-15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅介于-5%至5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅介于-15%至-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅在-15%以下。
• 行业评级：
  • 增持：行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：行业指数相对基准-5%至5%；
  • 减持：行业指数相对弱于基准5%以上。

风险提示汇总

• 市场波动风险；
• 宏观政策不确定性；
• 客户集中风险；
• 行业竞争加剧；
• 技术路径变革；
• 转债上市价格波动；
• 原材料价格上涨；
• 海外市场拓展不及预期。

总结

本次晨会内容涵盖了宏观策略、固收金工与行业推荐个股三大板块，重点分析了原油价格走势、维科转债与宜化转债的投资价值，以及创想三维、蓝思科技、白云电器等企业的成长潜力。报告对各行业及个股的未来盈利与估值进行了详细预测，并给出了相应的投资评级建议。整体来看，市场对消费电子、3D打印、电力能源等领域的前景持乐观态度，但需警惕外部政策、市场波动及行业竞争等风险因素。