20220826-光大证券-天坛生物-600161.SH-2022年半年报点评_二季度业绩大幅增长_产品梯队持续壮大_4页_758kb

天坛生物 (600161.SH) 2022年半年报点评总结

核心内容

天坛生物于2022年发布半年报，实现营业收入18.91亿元，同比增长4.37%；归母净利润3.85亿元，同比增长14.27%；扣非归母净利润3.74亿元，同比增长12.85%；经营性净现金流7.65亿元，同比增长21.65%；EPS为0.23元，业绩符合市场预期。

主要观点

业绩表现

• 季度增长显著：2022年第二季度，公司单季度营业收入为11.86亿元，同比增长22.97%；归母净利润为2.60亿元，同比增长40.30%；扣非归母净利润为2.58亿元，同比增长42.46%。
• 血浆规模扩张：2022年H1，公司所属58家在营单采血浆站采集血浆1,015吨，同比增长16%；截至2022年H1，公司已拥有59家在营浆站，并正在筹建23家新浆站。
• 销售网络扩展：公司覆盖销售终端总数达21,543家，同比增长9.08%；其中药店覆盖8,487家，同比增长15.90%；医疗机构覆盖13,056家，同比增长6.61%。

研发投入与产品结构优化

• 研发投入增加：2022年H1，公司研发费用为0.58亿元，同比增长30.88%，研发费用率为3.08%。
• 产品梯队壮大：公司有4项产品完成临床研究并提交上市注册申请，包括成都蓉生注射用重组人凝血因子VIII、静注人免疫球蛋白（pH4）（层析工艺，10%浓度）、人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物。同时，其他临床试验项目进展顺利，有助于提升血浆综合利用率，进一步推动业绩增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022~2024年公司归母净利润分别为8.94/10.36/12.07亿元，同比增长分别为17.64%/15.90%/16.50%。
• EPS预测：按最新股本测算，2022~2024年EPS分别为0.55/0.63/0.73元。
• PE与PB：按当前股价计算，2022年PE为39倍，2023年为34倍，2024年为29倍；PB分别为4.0/3.7/3.3倍。
• 评级：维持“增持”评级。

财务指标分析

偿债能力

• 资产负债率：从20%下降至2022E的9%。
• 流动比率：从4.96上升至12.23。
• 速动比率：从2.64上升至9.44。
• 归母权益/有息债务：从5.64上升至21.79。
• 有形资产/有息债务：从8.66上升至29.22。

费用率变化

• 销售费用率：从7.23%下降至5.94%。
• 管理费用率：从7.45%下降至6.14%。
• 财务费用率：从-0.88%下降至-2.31%。
• 研发费用率：从3.48%上升至4.73%。

每股指标

估值指标

风险提示

• 采浆量低于预期：可能影响公司血制品的生产与销售。
• 产品研发进度慢于预期：可能影响未来产品结构的优化与业绩增长。

其他信息

• 当前价：21.58元。
• 总股本：16.48亿股。
• 总市值：355.60亿元。
• 一年最低/最高：14.87/32.28元。
• 近3月换手率：29.37%。