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万物新生（RERE.N）Q2业绩超预期，全球化战略全面升级

核心内容概览

万物新生（RERE.N）在2026年第二季度实现收入66.1亿元，同比增长32.4%，超出此前指引的25%-27%增速范围。公司Non-GAAP经营利润和净利润分别同比增长70.1%和57.2%，显示强劲的盈利能力。整体来看，公司业绩表现优异，盈利能力稳步提升，全球化战略持续推进。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 收入：2026Q2收入达66.1亿元，同比增长32.4%，超出市场预期。
• 利润：Non-GAAP经营利润2.1亿元（+70.1% YoY），Non-GAAP净利润1.57亿元（+57.2% YoY）。
• 利润率：Non-GAAP经营利润率3.1%（+0.7pct YoY），Non-GAAP净利率2.4%（+0.4pct YoY）。

2. 1P业务持续增长

• 1P业务收入：62亿元，同比增长35.9%，占总收入的48.8%。
• C端收入占比：已接近50%，显示公司C端业务增长势头强劲。
• 合规翻新产品收入：同比增长87.8%，成为1P业务增长的重要驱动力。

3. 3P服务业务稳步提升

• 服务收入：2026Q1达4.15亿元，同比下降4.2%。
• 二奢回收服务收入：同比增长77.3%，主要得益于618大促期间对商家的平台服务费减免政策。
• 拍机堂平台：注册商家总数超227万，同比增长94.8%；3P入仓质检比例达84.4%，同比提升11.5%。

4. 全球化战略全面升级

• 海外市场拓展：6月，海外国行出口业务销售额达1.2亿港元。
• 推出海外B2B平台：7月发布FoneSquare，面向全球行业商家。
• C端业务出海：推出ReRe海外品牌，并在香港开设首家品质循环生活门店，探索海外市场布局。

5. 费用率持续优化

• 毛利率：21%（+0.32pct YoY），1P业务毛利率15.7%（+2.6pct YoY）。
• 费用率：履约费用率8.2%（-0.08pct YoY）、销售费用率7.7%（-0.47pct YoY）、管理费用率1.45%（-0.1pct YoY）、研发费用率1.2%（-0.08pct YoY）。

6. 门店与交付能力提升

• 门店总数：截至2026Q2为2117家，环比减少39家。
• 上门交付团队：截至6月末，团队人数近3000人，较Q1大幅增长。

关键信息

• 财务预测：2026-2028年Non-GAAP净利润预计为6.7/9.3/12亿元，同比增长56%/39.4%/28.6%。
• 每股收益（EPS）：预计2026年为3元，2027年为4.2元，2028年为5.5元。
• 市盈率（P/E）：当前PE为9.1倍，预计2026年为6.5倍，2028年为5.1倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，表明公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 二手消费电子终端需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 供应链风险

估值与财务摘要

估值与评级说明

• 投资评级：买入（Buy）表示预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（Overweight）表示预计行业超越整体市场表现。
• 评级标准：基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

法律声明

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