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大转移、大拐点：2022年棉花市场分析总结

核心内容

2022年被视为棉花市场的“大转移、大拐点”年份。主要体现在两个方面：需求空间转移和价格走势拐点。需求从中国全面转向东南亚国家（印度、巴基斯坦、越南、孟加拉），而棉价在经历了一段时间的上涨后，出现明显拐点，重心下移。整体市场在2022年预计会呈现“L”型或“U”型走势。

主要观点

2021年回顾

• 中国需求赶顶：后疫情时期，中国棉花消费明显复苏，推动了2020年4季度至2021年3季度的行情。
• 东南亚崛起：随着防疫措施的放松，东南亚国家开始承接出口订单，导致中国市场份额流失。
• 郑棉与ICE期棉走势：郑棉呈现“M”型走势，上涨主要由纺织企业补库和新棉抢收驱动；ICE期棉也呈现类似走势，但受中国买盘支撑，价格保持高位。
• 库存变化：2021年全球棉花市场处于去库存状态，但实际表现比USDA数据更紧张，主要由于主产国上市进度推迟和USDA库存高估。
• 储备棉操作：2021年累计抛储120.2万吨，期末库存估计在200万吨左右。2022年可能继续增加进口以提高库存水平。

2022年展望

• 供需关系宽松：预计22/23年度全球棉花供需关系将更宽松，棉价重心下移。
• 市场走势：全年可能呈现“L”型或“U”型走势，主要关注点在于平衡表宽松预期和棉花进口量。
• 策略建议：关注做空策略，若中国采购进口棉数量较大且超过250万吨，平衡表可能由去库转向增库，关注月差由back向contango转变的机会。
• 风险提示：包括中国棉花进口签约量不及预期、海外物流问题、主产国天气变化、货币政策宽松程度等。

关键信息

2021/22年度全球棉花市场

• 产量：维持2021/22年度水平，约26468千吨。
• 消费：预计与2010/11年度类似，约25000千吨。
• 库存变化：预计增库146.7万吨，期末库存约20133千吨。
• 库存消费比：预计达到80.5%，略高于2021年度的68.9%。

中国棉花市场

• 需求变化：2021年10月后，中国内需增长放缓，对外需依赖度提高。
• 进口情况：2021年9-10月棉花进口同比-69%，棉纱进口同比-2%。
• 库存变化：2021年10月棉花工商库存合计368万吨，同比减23万吨。
• 销售进度：新疆新棉销售进度不足10%，加工进度近7成，但加工成本偏高。

美国棉花市场

• 库存预期偏紧：预计22/23年度库存消费比将高于30%，期末库存可能超过100万吨。
• 出口物流瓶颈：虽然出口签约进度较快，但实际装运进度偏慢，每周不足3万吨，影响市场表现。
• 市场份额变化：中国对美出口增速下降，印度、越南等国家市场份额增加。

2022年关注重点

交易机会回顾（2021年）

棉花与化纤比价关系

• 棉花-粘胶短纤价差：棉花价格偏高，化纤市场增长明显，棉花面临竞争压力。
• 棉花-涤纶短纤价差：棉花价格相对较高，影响纺织企业利润。

风险因素

• 中国棉花进口签约量不及预期：可能影响市场供需平衡。
• 海外物流问题：可能导致进口棉到港量不及预期，加剧供应紧张。
• 主产国天气：如美国、印度、巴西等主产国天气变化将影响产量。
• 货币政策宽松程度：可能对棉价产生影响，需关注其持续时间和程度。

结论

2022年棉花市场将经历供需结构的转变，中国需求或现拐点，东南亚国家逐渐成为新的需求增长点。棉价走势可能呈现“L”型或“U”型，需关注平衡表宽松预期、进口棉到港情况及国际棉价走势。同时，应警惕政策、天气和物流等风险因素对市场的影响。