棉花年报：大转移、大拐点-20211210-天风期货-48页_5mb

棉花市场分析总结

核心内容概述

2022年被视为棉花市场的“大转移、大拐点”年份，主要体现在棉纺边际需求从中国向东南亚转移以及棉价走势出现拐点。整体来看，2021年棉花市场主要由全球补库需求和中国疫情控制带来的需求红利驱动，而2022年则预计全球供需关系趋于宽松，棉价重心下移。

主要观点

• 需求转移：中国棉纺需求增长放缓，东南亚国家（印度、巴基斯坦、越南、孟加拉）逐渐成为主要需求来源。
• 供需变化：2021年全球棉花市场处于去库存状态，2022年预计增库存，棉花价格将受到供需宽松的影响而回落。
• 价格走势：2022年棉价可能呈现“L”型或“U”型走势，国内偏弱，国际偏强，但整体价格因通胀压力和成本上升而有所抬升。
• 库存与成本：2021年储备棉累计抛储120.2万吨，预计2022年将继续操作，提高库存水平。同时，新疆棉销售进度缓慢，可能影响市场供需平衡。

关键信息

2021年回顾

• 中国需求：后疫情消费复苏带动棉花需求，但随着新棉成本上升，下游订单减少，棉纺利润转负。
• 东南亚崛起：印度、巴基斯坦、越南、孟加拉等国开始承接中国出口订单，市场份额逐渐上升。
• 交易策略：全年呈现“M”型走势，主要交易策略包括单边做多、做空纺纱利润、内外价差套利等。
• 库存变化：2021年棉花工商库存同比下降23万吨，纱线和坯布库存持续累库。

2022年展望

• 全球供需预期：22/23年度全球棉花产量维持21/22年度水平，消费水平与2010/11年度类似，预计增库146.7万吨。
• 棉价走势：预计棉价重心下移，呈现“L”型或“U”型走势，国内偏弱，国际偏强。
• 进口棉：若中国采购进口棉数量较大且超过250万吨，平衡表有望由去库转向增库，月差由back向contango转变。
• 风险因素：包括中国棉花进口签约量不及预期、海外物流问题、主产国天气、货币政策宽松程度等。

2022年度关注重点

中国棉花市场

• 进口变化：2021年棉花进口同比-69%，棉纱进口同比-2%。
• 库存情况：2021年棉花工商库存合计368万吨，同比减23万吨。
• 销售进度：新疆棉销售进度不足10%，加工进度近7成，但整体销售缓慢。
• 成本与价格：籽棉收购均价10元/公斤，综合加工成本在23000元/吨偏上。

美国棉花市场

• 出口与库存：2021年出口装运进度偏慢，最终库销比可能大于30%。
• 供需预期：2022年出口预期仍偏紧，但实际装运量不足，可能影响市场供需。
• 出口情况：中国大陆出口签约量同比-6.3%，印度、越南、巴基斯坦等国出口增长明显。

价格与成本分析

• 内外价差：内外棉价差明显收窄，但现货价差仍偏高。
• 成本影响：若种植成本继续提升，棉价重心将大幅上移。
• 棉纱利润：2021年1-8月纺纱利润较好，9月开始利润由正转负。

纺织产业链

• 累库现象：纺织企业成品库存持续累库，原料库存偏低。
• 成本传导：产业链向下传导不畅，影响整体利润空间。
• 利润分析：棉纱利润下降，化纤产品相对更具竞争力。

总结

2022年棉花市场将经历供需结构的调整，随着中国需求放缓和东南亚需求上升，棉花价格走势预计将出现拐点。整体市场将呈现库存增加趋势，棉价重心下移，但需关注成本上升和天气影响等风险因素。同时，进口棉到港节奏、中美棉价差及纺织企业订单情况将成为市场关注的重点。