20261018-东吴证券-赣锋锂业-002460.SZ-2026年三季报点评_矿端自供稳步提升_锂电池贡献利润增量_3页_436kb

赣锋锂业（002460）2026年三季报总结

核心内容概述

赣锋锂业在2026年前三季度实现了显著的业绩增长，尽管第三季度业绩略低于预期，但整体表现仍体现出公司强劲的盈利能力与业务拓展能力。公司主要业务板块包括锂盐生产和锂电池制造，其中锂盐业务是利润的主要来源，而锂电池业务则在逐步释放成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2026年1-3季度公司营收达362亿元，同比增长147%；归母净利润达50.1亿元，同比增长19541%；扣非净利润46.4亿元，实现扭亏为盈。
• 第三季度业绩：营收131亿元，同比增长109%但环比下降6%；归母净利润7.6亿元，同比增长36%但环比下降69%；扣非净利润7.9亿元，环比下降68%。主要原因是精矿价格下降滞后于锂盐价格，以及锂盐冶炼利润收窄。
• 锂盐业务：预计2026年1-3季度锂盐出货约15万吨，其中第三季度出货约5万吨；碳酸锂含税均价约14-15万元/吨，单吨利润约1.0-1.1万元，贡献净利润约5-5.5亿元。
• 未来锂盐出货量：预计2026年锂盐出货量将超过20万吨，按锂价13万元/吨计算，利润预计为55-60亿元；2027年预计出货量达25-30万吨。
• 锂电池业务：第三季度预计出货约10GWh，单Wh净利润约0.015元，贡献净利润约1.5亿元；全年预计出货量超40GWh，利润贡献预计在5-8亿元之间。公司正在推进588Ah和648Ah大电芯产线建设，并计划在2026年第四季度批量交付6.26MWh储能产品。
• 固态电池布局：公司持续推进高比能固态电池产品布局，为未来成长打开空间。
• 经营现金流改善：2026年前三季度经营性现金流达23亿元，同比增长显著；第三季度经营性现金流10亿元，同比转正，环比增长78%。
• 资本开支下降：公司资本开支明显回落，2026年前三季度共计21亿元，同比下降61%；第三季度资本开支3亿元，同比和环比分别下降71%和70%。
• 存货增长：截至2026年第三季度末，公司存货达150亿元，较年初增长15.5%。
• 盈利预测调整：考虑到第三季度业绩略低于预期，公司2026-2028年归母净利润预测下调至65/67/74亿元，对应PE分别为13x/12x/11x。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司矿端自供能力提升和电池业务布局将推动未来增长。
• 风险提示：包括需求不及预期、价格波动风险、项目放量不及预期等。

关键财务数据

资产负债表（单位：百万元）

负债与权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

资源布局与产能规划

• Goulamina项目：一期已接近满产，二期正在建设中。
• 阿根廷C-O项目：一期4万吨LCE爬坡顺利，二期4.5万吨LCE已入选RIGI计划。
• Mt Marion项目：预计2028年前完成升级改造至7.5万吨LCE。
• 阿根廷Mariana项目：一期已投产，逐步爬坡。
• 塞拉利昂矿：预计2027年投产并逐步爬坡。
• 远期权益自有资源：预计可达25万吨以上。

投资建议与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司矿端自供能力稳步提升，锂电池业务逐步释放利润，固态电池布局打开成长空间。
• 盈利预测调整：公司2026-2028年归母净利润预测下调至65/67/74亿元，对应PE分别为13x/12x/11x。

风险提示

• 需求不及预期
• 锂价波动风险
• 项目放量不及预期