二季度银行业经营特点展望：“宽信用”与“稳价格”主导行业表现稳健-20200616-光大证券-27页_1mb

“宽信用”与“稳价格”主导行业表现稳健

核心内容概述

二季度银行业在“宽信用”和“稳价格”政策的推动下，整体表现稳健，经营环境持续改善。信贷投放保持稳定增长，LPR利率维持不变，结构性存款“压量控价”有效控制负债成本，息差趋稳。中间业务收入端整体稳定，但受债市波动影响，非手续费收入存在不确定性。资产质量方面，受“应延尽延”政策影响，不良率小幅上升，但部分上市银行不良率因核销而下降。总体来看，银行业具备持续向好的基础，部分优质银行表现尤为突出。

主要观点

1. 信贷投放持续增长：

   • 1~5月份人民币信贷增量达10.3万亿，社融增量达17.4万亿，总信用增速不断提升。
   • 基建和房地产产业链快速复苏，推动中长期贷款占比提升，信贷结构逐步向高定价产品倾斜。
   • “直达实体经济融资工具”助力小微企业融资，提升信贷资金可得性和降低融资成本。

2. “稳价格”支撑息差：

   • LPR稳定，贷款定价保持平稳，4月份新发放对公贷款综合定价为4.81%。
   • 通过“压量控价”结构性存款和提升资金市场利率，有效控制负债成本，息差趋稳。
   • 预计二季度银行业净息差下行压力减轻，利息净收入维持正增长。

3. 中间业务收入喜忧参半：

   • 信用卡和理财业务恢复，带动手续费收入稳定增长。
   • 债市调整导致非手续费收入不确定性增加，部分银行可能面临估值浮亏。

4. 资产质量稳定：

   • 受疫情影响，一季度不良率小幅上升，但二季度预计仅小幅增长，部分上市银行不良率可能下降。
   • 非上市中小银行资产质量压力较大，需关注系统性救助。

5. 重点推荐“夹心层”上市银行：

   • 招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行等因业务结构优化、资本充足、资产质量良好而受到重点推荐。
   • 银行间存在结构性不平衡，大型银行让利较多，尾部银行需政策支持。

关键信息

• 信贷与社融增长：1~5月信贷增量10.3万亿，社融增量17.4万亿，总信用增速提升。
• LPR稳定：4月新发放对公贷款综合定价4.81%，与3月末基本持平。
• 结构性存款“压量控价”：2020年1~4月结构性存款增长2.54万亿，增幅26%。
• 不良率与拨备覆盖率：一季度不良率为1.91%，二季度预计小幅上升；拨备覆盖率总体保持较高水平。
• “直达实体经济融资工具”：央行创设新工具，支持小微企业贷款，降低融资成本。
• “应延尽延”政策：缓解小微企业贷款压力，降低不良生成风险。

重点推荐公司

招商银行（600036.SH）

• 业务优势：零售金融业务领先，中间业务收入高增，资产质量优质。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润预测为1029/1146/1284亿元，EPS预测为4.08/4.55/5.09元，PB分别为1.3/1.2/1.1倍。
• 评级：维持“买入”评级。

平安银行（000001.SZ）

• 零售转型：零售业务收入和利润贡献显著提升，客户数量和AUM快速增长。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润预测为317/358/403亿元，EPS预测为1.63/1.84/2.08元，PB分别为0.9/0.8/0.7倍。
• 评级：维持“买入”评级。

宁波银行（601288.SH）

• 区域优势：深耕长三角地区，业务布局多元，金融科技领先。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润预测为156/185/225亿元，EPS预测为2.77/3.29/3.99元，PB分别为1.5/1.3/1.1倍。
• 评级：维持“买入”评级。

常熟银行（601128.SH）

• 小微信贷优势：深耕小微业务，信贷增速高，不良率和拨备覆盖率表现优异。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润预测为20/22/25亿元，EPS预测为0.73/0.81/0.92元，PB分别为1.1/1.0/0.9倍。
• 评级：维持“买入”评级。

其他重点公司

工商银行（601398.SH）

• 县域金融：县域存贷增速高于全行，县域利差较高。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润预测为2188/2262/2361亿元，EPS预测为0.63/0.65/0.67元，PB分别为0.6/0.6/0.5倍。
• 评级：维持“增持”评级。

建设银行（601939.SH）

• “第二发展曲线”：推进住房租赁、普惠金融和金融科技战略。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润预测为2726/2855/3018亿元，EPS预测为1.09/1.14/1.21元，PB分别为0.7/0.6/0.6倍。
• 评级：维持“买入”评级。

农业银行（601288.SH）

• 县域金融：县域存贷增速高于全行，资本充足率持续提升。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润预测为2188/2262/2361亿元，EPS预测为0.63/0.65/0.67元，PB分别为0.6/0.6/0.5倍。
• 评级：维持“增持”评级。

中国银行（601988.SH）

• 国际化优势：境外机构覆盖广，国际化业务领先。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润预测为1883/1947/2021亿元，EPS预测为0.64/0.66/0.69元，PB分别为0.6/0.5/0.5倍。
• 评级：维持“增持”评级。

中信银行（601998.SH）

• 集团协同优势：中信集团综合化经营，对公与零售业务发展均衡。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润预测为506/536/565亿元，EPS预测为1.03/1.10/1.16元，PB分别为0.6/0.5/0.5倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 经济恢复不及预期：可能影响信贷需求和资产质量。
• 利率市场化提速：可能进一步挤压银行息差。
• 债市波动：可能影响非手续费收入。
• 非上市中小银行：资产质量压力大，需系统性救助。