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宏观专题 | 市场业绩报结束，科技还会涨吗？

核心内容概述

本文围绕2026年一季度宏观经济表现及市场走势展开分析，重点探讨科技板块是否具有持续上涨潜力。文章指出，名义GDP在2025年下半年开始回暖，主要由出口和科技产业链带动，而房地产拖累则逐步减弱。尽管当前经济数据偏强，但内需复苏尚未显现，预计二三季度GDP增速将回落至4.5%左右。与此同时，企业盈利将延续回升，但盈利结构高度依赖出口和科技板块，未来需关注其景气度变化。

主要观点

宏观经济表现

• 名义GDP回暖：2025年下半年开始逐步回暖，2026年一季度名义GDP增速为4.0%，预计Q3到Q4均值将回升至5.0%。
• 出口主导增长：一季度GDP增长主要由出口推动，增速达6.0%，而地产和消费表现较弱，分别下滑17.0%和5.0%。
• 内需尚未复苏：当前内需缺乏明显拉动点，预计未来增速将回落至4.5%左右。
• 上游价格回暖：受外部输入通胀影响，上游价格有所回升，但可能难以传导至下游，对企业盈利形成压力。
• 货币政策宽松延续：预计货币政策仍会保持宽松，但年内降息概率下降。

市场走势分析

• 利率债表现：随着资金宽松，利率债近期回暖，但全年预计将呈现震荡走势，追高性价比下降。
• 板块分化严重：市场对地缘冲突逐渐脱敏，风险偏好改善，通信和电子板块大幅回升，但多数板块表现偏弱，市场交易结构趋于拥挤。
• 历史对比：当前市场走势与2021年核心资产行情相似，高景气资产稀缺，资金集中配置，板块间分化明显。
• 科技板块风险与机遇：短期需警惕科技、通信、算力等板块因业绩预期过高和资金集中带来的回调风险；中长期来看，若行业景气度持续，仍可能有作为。

关键信息

经济数据预测

市场风险提示

• 交易结构拥挤：资金过度集中于少数高景气赛道，市场对边际变化敏感度提升，一旦业绩不及预期或流动性收紧，可能引发资金集中获利了结。
• AI硬件业绩预期：当前部分AI硬件板块的业绩尚未完全兑现，但股价已计入乐观预期，存在回调风险。
• 历史经验参考：2021年核心资产回调与新能源板块后续走强表明，高景气板块在经历阶段性调整后仍可能重新走强。

结论

整体来看，2026年一季度经济数据偏强，但内需复苏尚未显现，未来增长动能可能减弱。科技和出口板块仍是当前经济的重要支撑，但其盈利结构的依赖性较高，需警惕业绩不及预期带来的回调风险。对于市场参与者而言，应关注交易结构的拥挤程度和行业景气度的变化，合理配置资金，避免过度集中。长期来看，具备业绩支撑的高景气行业仍可能持续上涨。