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业务多元布局，高分红回馈股东——姚记科技（002605）2023年年报及2024年一季报点评

事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。

净利润提升明显，高分红率回报股东
2023年公司实现营业收入430.7亿元，同比提升1001%；归母净利润56.2亿元，同比增长6137%；扣非归母净利润51.9亿元，同比增加5172%。24Q1单季度实现营收98.2亿元，同比下降1738%；归母净利润15.1亿元，同比下降2394%。公司公布2023年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金股利人民币900元（含税），合计派发现金红利37.1亿元（含税），占年度归母净利润的65.94%。

游戏业务维持高毛利水平，数字营销稳健增长
2023年公司游戏/数字营销业务实现营收12.26/191.2亿元，同比分别提升194%/2490%，业务毛利率分别为96.01%/54.6%，游戏业务维持高毛利率水平。游戏业务，公司坚持“聚焦精品，研运一体化”原则，国内游戏《指尖捕鱼》《捕鱼炸翻天》新版本推出后表现良好，《姚记捕鱼3D版》《捕鱼新纪元》上线后也取得稳步增长，国外游戏产品受国际局势、隐私政策等因素影响略有下滑。创新营销业务保持高质量输出，首创的VTATM模型助力多个客户游戏首发并取得良好成绩。

扑克牌业务毛利率提升明显，扩产计划有序进行
2023年，公司扑克牌业务实现营收109亿元，同比下降15.7%，业务毛利率为26.56%，较2022年提升34.0pct，主要由于公司调整扑克牌业务的销售架构，降低销售成本，并合理提升产品定价所致。公司积极推进“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”。

投资建议与盈利预测
公司业务多元布局，游戏业务产品周期改善，扑克牌业务基本盘稳定，数字营销业务顺周期复苏，球星卡及宝可梦卡牌等方向贡献新看点。
我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为65.8/72.9/82.7亿元，对应EPS为1.60/1.77/2.01元，对应PE为16/14/13x，维持“买入”评级。

风险提示
头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。