钢铁_冬储_深度研究_春节后钢价有望阶段性上涨_4月将迎库存增速拐点_16页_1mb

钢铁行业“冬储”及春节后钢价走势分析总结

核心内容

2019年春节后，钢铁行业预计将迎来阶段性钢价上涨，但4月份后库存增速拐点将到来，钢价面临回调压力。报告通过分析产量、终端采购和库存变化，预测钢价走势，并给出投资建议。

主要观点

• “冬储”规模不减：尽管节前库存略低于去年，但“冬储”规模依然较大，主要源于短流程钢厂减产和长流程钢厂复产，以及终端采购超预期。
• 节后钢价反弹：春节后钢价大概率出现阶段性反弹，这与历史数据趋势一致，且与节后库存高低无必然联系。
• 库存增速拐点在4月：随着产量逐步恢复和需求释放，预计4月初库存同比增速将回升，钢价将面临向下压力。
• 短期投资机会：节后一个月内钢价稳中有涨，适合灵活投资者短期配置钢铁股获取绝对收益。
• 区域龙头优势：福建和广东地区的钢铁企业，如三钢闽光和韶钢松山，由于钢价高于全国均价、原材料成本低、市占率高，盈利能力更稳定，有望获得超额收益。

关键信息

1. “冬储”规模与结构

• 全国社会库存：1118万吨，钢厂库存420万吨，合计1538万吨，同比去年减少约7万吨（降幅0.4%）。
• 产量结构：
  • 长流程钢厂复产，产量稳中有增。
  • 短流程钢厂减产，主要因春节放假和亏损。
  • 假设春节期间和节后首周，建材产量分别为420万吨和420万吨，板材分别为530万吨和530万吨，合计950万吨。
• 终端采购：
  • 建材和板材节后首周采购量分别为149万吨和433万吨，合计582万吨，与过去两年相当。

2. 库存与钢价关系

• 历史数据：2009年以来的10年间，春节后首周钢价均有不同程度上涨，与库存高低无直接关联。
• 库存变化：节后库存同比小幅下降3.2%，库存去化速度较快，预计春节后一个月钢价稳中有涨。
• 库存增速拐点：4月份后，随着产量恢复和需求释放，库存同比增速将回升，钢价面临回调。

3. 供需关系对钢价的影响

• 需求释放：3-6月合计采购水平较去年同期增长1.2%，其中建材增长2.5%，板材保持稳定。
• 供给恢复：4月份产量达到峰值，预计建材和板材分别为475万吨/周和545万吨/周。
• 库存变化趋势：节后库存快速下降，但4月份后库存同比增速回升，钢价承压。

4. 投资建议

• 短期参与：节后钢价反弹概率大，建议投资者短期配置钢铁股，获取绝对收益。
• 不建议超配：由于4月份后钢价面临回调压力，不建议长期持有钢铁股。
• 区域龙头推荐：三钢闽光和韶钢松山因钢价高、成本低、盈利能力强，有望获得超额收益。

图表与数据支持

• 图1：2015-2019年钢材库存情况（万吨）

• 图2：全国高炉产能利用率（剔除淘汰产能）

• 图3：电弧炉产能利用率

• 图4：2016-2019年MySpic废钢绝对价格指数

• 图5：电弧炉螺纹吨钢毛利测算（元）

• 图7：2016-2018年春节前后钢价走势（元/吨）

• 图8：历年春节后钢价和社会库存走势

• 图9：厂库占比与钢价相关关系

• 图10：总库存同比与钢价相关关系

• 图11：2018、2019E总库存走势（万吨）

• 表1：2016-2019E年春节前后周度钢材产量（万吨）

• 表2：2016-2019E年春节前后周度钢材终端采购需求（万吨）

• 表3：产量和终端采购需求变化引起库存变化（万吨）

• 表4：2016-2019E年春节前后周度钢材库存（万吨）

• 表5：1997年以来2月与5月钢价指数

• 表6：2018与2019E年春节前一周到春节后二十周产量（万吨）

• 表7：2018与2019E年春节前一周到春节后二十周需求（万吨）

• 表8：过去10年春节后钢价阶段性上涨时钢铁股收益（元）

• 表9：区域代表性上市公司对比（2019/1/31）

• 表10：钢铁行业重点公司估值表

风险提示

• 终端采购未达预期：若实际采购量低于预测，可能影响库存去化和钢价走势。
• 系统性风险：如贸易战等，可能对钢铁行业造成冲击。