20220913-红塔证券-国防军工月度观察_行业上半年业绩稳定增长_12页_1mb

证券研究报告总结：国防军工行业定期观察

核心内容概述

本报告为2022年8月红塔证券高新技术组发布的国防军工行业月度观察报告，重点分析了行业上半年的市场表现、实战化训练对行业的影响、各板块的业绩情况以及三季度可能成为业绩释放的重要季度。同时，报告也提示了行业面临的潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 行业市场表现

• 2022年8月：国防军工指数下跌4.28%，跑输沪深300指数（-2.19%）。
• 2022年1月至8月：国防军工指数累计下跌21.98%，跌幅扩大3.49个百分点；沪深300指数累计下跌17.44%，跌幅扩大1.85个百分点。
• 行业排名：国防军工板块在31个申万一级行业中排名倒数第六，跌幅较1-7月有所扩大。
• 表现最佳与最差板块：煤炭板块涨幅最大（+30.46%），计算机板块跌幅最大（-28.79%）。

2. 实战化训练带动需求增长

• 事件背景：8月2日，佩洛西窜访台湾，引发我国东部战区进行实战化联合演训。
• 演训内容：涵盖联合封控、对海突击、对陆打击、制空作战等科目，展示了航母、歼-20、东风导弹等装备。
• 影响分析：实战化训练常态化，带动弹药补充、武器装备维修等需求，推动相关产业链增长。
• 历史数据：东部战区某重型合成旅2018年弹药消耗较2017年增长2.4倍至2.7倍，印证了实战化训练对行业需求的拉动作用。

3. 行业整体业绩稳定增长

• 2022年上半年：国防军工行业整体营收2328.84亿元，同比增长8.51%；归母净利润186.68亿元，同比增长6.16%。
• 板块表现：
  • 航空装备：营收增长19.05%，归母净利润增长14.30%，是增长最稳定的板块。
  • 军工电子：营收增长4.36%，归母净利润增长2.66%，盈利能力强，营收虽低于航空板块，但利润接近。
  • 航天装备：营收增长18.17%，归母净利润增长15.82%，增速较快。
  • 地面装备：营收增长13.82%，归母净利润增长36.61%，增长显著。
  • 航海装备：营收下降8.92%，归母净利润下降115.85%，受国际局势与疫情双重影响。

4. 三季度或成全年业绩释放关键期

• 原因分析：
  • 军工企业将补回二季度因疫情而落下的生产进度。
  • 四季度疫情不确定性可能促使全年任务提前至三季度完成。
• 行业趋势：军工行业长期需求确定，但短期受供应链波动影响，三季度有望迎来业绩释放。

行业板块分析

航空装备

• 预收款情况：主机厂自2021年起收到大额预收款，表明订单确认持续。
• 关键企业：中航沈飞、中直股份、航发动力、洪都航空等主机厂预收款有所减少，但中航西飞预收款增长显著（同比增加497.11%）。
• 上游企业表现：振华科技、中航光电等电子元器件企业预收款增长显著（分别增长135.28%和108.66%），显示产业链上游需求强劲。

军工电子

• 盈利能力强：在营收较低的情况下，归母净利润仍与航空装备相近，利润率较高。
• 产业链位置：多数企业处于产业链上游，具备较强的议价能力。

航天装备与地面装备

• 增速较快：航天装备营收增长18.17%，归母净利润增长15.82%；地面装备营收增长13.82%，归母净利润增长36.61%。
• 基数较小：受基数影响，增速较快，未来仍有较大增长空间。

航海装备

• 受多重因素影响：新接订单量、造船完工量下降，手持订单量略有增长。
• 国际市场份额：仍保持全球第一，但受成本上涨与交付延迟影响，盈利空间被压缩。

风险提示

• 国防形势变化风险：受国家政策、地缘政治等因素影响，存在军费削减或采购政策变化的可能。
• 新型号研制不及预期：新型号研发涉及新技术、新工艺，存在进度延迟或性能不达预期的风险。
• 订单量不及预期：疫情、计划调整等因素可能影响订单完成进度。
• 疫情影响生产与交付节奏：疫情不确定性可能导致军费投入减少，影响行业整体发展。

附录：研究团队与投资评级

• 研究团队：红塔证券高新技术组分析师朱泓学，联系方式0871-63577091，邮箱zhuhx@hongtastock.com。
• 投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对沪深300基准指数变动幅度将超过10%。

图表摘要

• 图1 & 图2：展示申万一级行业与沪深300指数的月度及年初至8月涨跌幅对比。
• 图3：军事演训行动区域图。
• 图4 & 图5：国防军工行业半年度营收与归母净利润情况。
• 图6 & 图7：各板块营收与归母净利润对比。
• 图8 & 图9：各季度营收与归母净利润走势。
• 图10 & 图11：各季度各板块营收与归母净利润情况。
• 图12：各板块合同负债+预收款项情况。

结论

国防军工行业在2022年上半年整体保持稳定增长，航空装备与军工电子板块表现突出。实战化训练常态化为行业带来持续需求，三季度有望成为全年业绩释放的关键季度。然而，行业仍面临疫情、国防形势变化及新型号研发等风险，需投资者关注政策与市场变化。