20210519-东方财富证券-传化智联-002010.SZ-2020年报及2021年一季报点评_网络货运平台业务是未来看点_8页_503kb

报告摘要

网络货运平台业务是未来看点

核心内容总结

本报告分析了某公司2020年年报及2021年一季报的财务表现，指出网络货运平台业务是公司未来增长的主要驱动力。公司整体业绩符合预期，但部分业务板块如化工业务受到疫情影响，出现营收下滑。

主要观点

网络货运平台业务增长显著：
2020年，公司物流业务营收达154.7亿元，同比增长13.4%；其中，网络货运平台业务营收67.7亿元，占比达43.7%，成为物流业务的主要贡献项。2020年第四季度及2021年第一季度，公司营收分别同比增长40.8%和99.1%，主要得益于网络货运平台业务的爆发式增长。
盈利能力提升：
网络货运平台业务虽毛利率较低（约2.5%），但通过服务费、车后和金融等增值服务实现盈利，且其对整体毛利的贡献达14.6%。2020年剔除非经常性损益后，公司税前利润显著增长，表明网络货运平台业务对盈利的提升作用明显。
税费优惠推动平台发展：
公司利用税费优惠政策降低获客成本，增强客户粘性，吸引更多物流企业和货主使用平台服务。未来，随着平台规模化发展，预计将继续保持高增长态势。
“仓运配”业务助力转型：
公司正从园区运营向物流供应链服务平台转型，通过“仓运配”业务拓展服务链条，提升整体竞争力。

关键信息

财务数据亮点

营业收入：2020年为215.0亿元，同比增长6.7%；2021年预计达337.4亿元，同比增长55.9%。
归母净利润：2020年为15.2亿元，同比下降5.0%；2021年预计为19.0亿元，同比增长24.7%。
EPS：2021年预计为0.57元，对应PE为10.8倍；2023年预计为0.75元，对应PE为8.28倍。
毛利率稳定：2020年物流和化工业务毛利率分别为7.5%和25.1%，同比基本持平。
费用控制良好：销售费用和管理费用率分别下降至3.0%和3.6%，费用控制能力较强。
研发投入持续：研发费用率保持在1.6%左右，研发投入持续性强。

业务结构变化

物流业务占比提升：网络货运平台业务成为物流业务中占比最大的分项。
化工业务受疫情影响：2020年化工业务营收60.3亿元，同比下降7.2%，但随着疫情恢复，预计未来将逐步改善。
公路港布局：公司在全国已运营63个公路港，为网络货运平台业务提供有力支撑。

投资建议

评级：维持“增持”评级。
未来增长预期：预计2021-2023年公司营收分别为337.4亿元、439.1亿元和489.4亿元，归母净利润分别为19.0亿元、22.3亿元和24.8亿元。
盈利预测：EPS预计分别为0.57元、0.68元和0.75元，PE分别为10.8倍、9.2倍和8.3倍，显示公司估值逐步下降，但盈利持续增长。

风险提示

网络货运平台业务发展低于预期；
“仓运配”业务发展低于预期。

财务结构分析

资产负债率：2020年为53.42%，预计未来三年逐步下降至46.43%。
流动比率：2020年为1.35，预计未来三年逐步提升至1.79，流动性增强。
研发与投资：公司持续投入研发，同时通过出售控股子公司股权和处置金融工具获取投资收益，增强盈利能力。

总结

网络货运平台业务是公司未来发展的核心看点，其高增长和税费优惠带来的成本优势显著提升公司盈利能力。尽管2020年受疫情影响，部分业务如化工业务表现不佳，但公司通过优化业务结构、加强平台运营及拓展“仓运配”服务，有望实现持续增长。整体来看，公司具备良好的费用控制能力和研发投入，未来三年盈利和营收预计稳步提升，维持“增持”评级。

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