20250425-海证期货-镍月度行情分析_供应过剩压制_原料成本支撑_镍价震荡运行_19页_2mb

镍2025年4月月度行情分析总结

供应端：中国和印尼原生镍产量维持高位，印尼高冰镍、MHP产能逐步释放，同时产线转产灵活，导致镍元素供应过剩压力持续。印尼镍矿石产量占全球63%，叠加政策调整，如特许权使用费提升至14%-19%累进税率（基于HMA），可能进一步约束供应。2025年1-3月印尼内贸红土镍矿配额为2985亿湿吨，但尚未正式实施削减至15亿吨的计划，政策变动存在预期管理可能。

成本端：矿价上涨推动电积镍成本升至134-141万元/吨，一体化高冰镍成本约132万元/吨、MHP成本约126万元/吨，利润均接近盈亏平衡。印尼特许权使用费调整和原料成本支撑增强，可能压缩一体化生产利润。外采电积镍利润率在-106%至-66%之间，而高冰镍产硫酸镍利润为27%，MHP产硫酸镍利润为-19%，镍豆产硫酸镍利润为-35%。

需求端：不锈钢需求疲软，钢厂因成本倒挂减产，5月排产预计下滑，原料库存充足抑制采购。三元前驱体/正极材料因需求前置，3月产量环比+20%至57925吨，但5月排产可能受制约。新能源汽车出口维持高景气，但三元材料需求或转弱，下游采购谨慎，市场成交清淡。

综合分析：印尼政策通过成本端支撑镍价，但供应过剩抑制上涨空间。若成本高位未改善供应格局，价格或继续下移。当前镍价在17000美元/吨下方运行，需警惕印尼可能通过削减RKAB配额制造供应紧张预期。

策略建议：单边新单观望，期权持有双卖策略并加强风险管理；价差波动区间收窄，暂无操作空间；套保方面，上游把握高位卖保机会，下游根据订单适量买保。

市场表现：镍价震荡运行，LME镍合约美元/吨价格为15880，SHFE电解镍现货价为127990元/吨。印尼内贸红土镍矿16%到厂价涨至525美元/湿吨，MHP和高冰镍产量强势回升，但需求端压力导致部分产能转产节奏放缓。

库存与价差：LME镍库存203850吨，SHFE镍库存24842吨，仓单均下降。期现价差波动区间收窄，基差无法覆盖持仓成本，正套操作空间有限。

核心结论：印尼政策与供应过剩共同影响镍价走势，短期震荡，长期或受成本压力下行。需求端结构性调整需密切关注不锈钢和新能源领域变动。