20180827-国开证券-信用债周报_收益率短期内继续下行概率不大_20页_1mb

信用债周报总结（180820-180826）

核心内容

本报告分析了2018年8月20日至27日信用债市场的情况，重点包括流动性状况、信用品种发行情况、二级市场表现及信用风险提示，并提出了相应的投资策略。

主要观点

• 流动性状况：央行本周净投放资金1890亿元，资金面总体宽松，但存在有钱运用不出去的情况，表明信用扩张受供需两端制约。
• 信用品种发行：信用债发行规模环比上升19.4%，其中短期融资券、资产支持证券、中期票据发行量占比最高。ABS产品本周发行规模大幅增长，主要受政策鼓励和市场风险偏好下降影响。
• 二级市场表现：信用品种涨跌互现，短融收益率下行，中票收益率涨跌不一。高等级债券收益率下行幅度较大，低等级债券则呈现波动。
• 信用风险提示：本周有3支债券违约，显示信用风险仍需关注。
• 投资策略：建议适机配置短久期、高等级信用品种，以应对可能的利率震荡。

关键信息

1. 近期流动性

• 央行操作：本周央行公开市场净投放400亿元，周五MLF净投放1490亿元，资金面总体宽松。
• 货币市场利率：R007报收2.5739%，较前一周下行约13BP；GC007报收2.6995%，较前一周上行约1.66BP。
• 流动性趋势：虽然流动性有所收敛，但整体仍较为充裕，且预计后续上行空间有限。
• 货币政策：央行强调不搞大水漫灌，维持流动性合理充裕，可能通过调高OMO利率应对。

2. 信用品种发行

• 发行规模：信用债发行约1517亿元，环比上升19.4%；债券市场总发行规模约11613.21亿元，环比上升38.35%。
• 发行结构：
  • 短融：发行规模838亿元，占比72.2%。
  • 中票：发行规模372亿元，占比32.1%。
  • ABS：发行规模619.18亿元，环比增长525.4%，主要因政策鼓励和市场风险偏好下降。
• 发行期限：1-3年期品种占比最高，为34.4%；3-5年期为25.7%；5-7年期为21.5%。
• 发行评级：AAA等级发行量占比约6成，为65.1%；A-1等级为23.5%；AA等级为8%。

3. 二级市场表现

• 短融：收益率普遍下行，AA等级品种下行幅度最大，为13.6BP。
• 中票：长久期品种收益率涨跌互现，短久期品种收益率普涨。
• 企业债：AAA等级收益率上行幅度最大，为15.5BP。
• 公司债：AA+等级收益率上行幅度最大，为11.6BP。
• 交易所债指：企业债指数与公司债指数均上涨，但涨幅较小。

4. 信用风险

• 违约情况：本周有3支债券违约，分别为“17美兰机场SCP002”、“15丹东港PPN002”、“17沪华信SCP005”，规模分别为10亿元、20亿元、21亿元。
• 风险提示：基本面回暖、通胀压力加大、货币政策超预期调整、流动性紧张、美联储加息、全球债市调整、风险偏好提升、城投债置换风险、监管趋严、供需变化等。

5. 投资策略

• 配置建议：适机配置短久期、高等级信用品种。
• 市场预期：预计债市利率继续下行概率不大，大概率仍将以震荡为主。

总结

本周信用债市场在宽松的流动性环境下呈现震荡走势，ABS产品发行量显著上升，显示其在当前市场环境下的吸引力。尽管存在信用风险，但市场整体仍保持稳定。投资策略上，建议关注高等级和短久期品种，以规避风险并把握市场机会。