深度报告-20220811-德邦证券-振德医疗-603301.SH-_医疗+健康_双轮驱动_产品+渠道_促进持续性增长_23页

振德医疗（603301.SH）分析总结

核心内容概述

振德医疗是一家专注于“医疗+健康”双轮驱动的耗材企业，成立于1994年，并于2018年在A股主板上市。公司主要产品涵盖医疗领域和健康领域，包括造口与现代伤口护理产品、手术感控产品、感控防护产品、基础伤口护理产品、压力治疗与固定产品等。在健康领域，公司产品包括健康防护、伤口护理、清洁消毒、老年护理、保健理疗、医疗个护及孕婴护理等。公司凭借在防疫物资供应方面的表现，提升了品牌力和渠道覆盖能力，同时通过产能扩张和技术升级，为外延并购和产品创新奠定了基础。

主要观点

• 品牌力提升：疫情期间，公司凭借防疫物资供应提升了品牌影响力，推动了医疗及消费端业务增长。
• 渠道覆盖扩大：公司已覆盖6000多家医院，线上渠道粉丝量突破520万，渠道认可度提升。
• 业务结构优化：公司正从以OEM为主的出口业务向自主品牌发展转型，推动产品结构优化。
• 盈利预测积极：预计公司2022-2024年营业收入将分别达到60.22亿元、68亿元和78.16亿元，归母净利润分别为7.05亿元、8.05亿元和9.05亿元，同比增长分别为18.3%、14.2%和12.3%。
• 增长潜力大：手术感控和现代伤口护理业务预计将成为公司持续增长的重要引擎。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：39.15元
• 总股本：227.20百万股
• 流通A股：227.20百万股
• 52周股价区间：30.09-53.31元
• 总市值：8,895.07百万元
• 总资产：6,658.09百万元
• 每股净资产：18.36元

盈利预测

毛利率与净利率

• 毛利率：从2021年的34.8%逐步提升至2024年的35.4%
• 净利率：从2021年的14.2%逐步提升至2024年的14.1%

财务指标

风险提示

• 一次性产品渗透率提升不及预期：若一次性手术感控产品渗透率提升不及预期，可能影响公司业绩增长。
• 现代敷料销售不及预期：若产品认可度不足，可能影响现代敷料业务增长。
• 集采降价风险：公司属于低耗领域，若面临集采降价，可能影响盈利能力。

业务增长点

手术感控业务

• 增长潜力：国内医院仍广泛使用重复型产品，一次性产品渗透率提升空间大。
• 产品结构优化：公司产品线丰富，包括一次性无菌手术包、手术衣等，预计未来增长势头良好。
• 渠道扩容：随着产品终端认可度的提升，公司有望实现渠道扩容，推动行业集中度提升。

现代伤口护理业务

• 产品力提升：通过收购上海亚澳，公司获得了现代敷料领先的产品力。
• 渠道协同：借助现有渠道，亚澳产品实现全国快速拓展，预计未来几年将快速增长。
• 研发创新：公司持续研发新型敷料，包括硅凝胶泡沫敷料、人工真皮等，产品能力不断提升。

传统伤口护理与压力治疗

• 稳定增长：公司传统伤口护理与压力治疗产品预计实现稳定增长。
• 消费端拓展：随着品牌力的提升，消费端流量增长有望带动相关业务稳定增长。

战略与市场表现

• “医疗+健康”战略：公司推动产品多样化和渠道覆盖，提升市场竞争力。
• 海外市场布局：公司海外收入占比近年来不断扩大，已覆盖70多个国家和地区。
• 产品结构优化：防疫物资销售回归常态化后，公司有望实现业绩的持续增长。

结论

振德医疗作为一家具备全产业链优势的耗材企业，凭借“医疗+健康”双轮驱动策略，正迎来新的发展阶段。公司通过OEM业务积累技术优势，同时积极拓展自主品牌，推动产品结构优化。随着一次性产品渗透率的提升、产品升级和渠道扩容，公司有望实现持续稳定的增长。基于其良好的基本面和增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。