20210831-中泰证券-中国生物制药-01177.HK-创新驱动主业增长强劲_科兴疫苗贡献丰厚利润_13页_1mb

报告摘要

中国生物制药（1177.HK）在2021年上半年实现了强劲的主业增长，同时受益于科兴疫苗的利润贡献，归母净利润同比大幅增长。公司整体表现超出市场预期，展现出良好的盈利能力和增长潜力。分析师祝嘉琦维持“买入”评级，认为公司正处于创新药收获期和国际化加速阶段。

业绩超预期：公司2021H1实现收入143.5亿元，同比增长13.5%；归母净利润84.8亿元，同比增长583.6%。扣除联营公司盈利影响后，归母净利润同比增长22.9%。
创新药贡献显著：公司上半年研发投入18.8亿元，占收入比重13.1%，同比增长15%。研发管线中新增11个创新品种，涵盖肿瘤、感染、呼吸等领域，2021年上半年获得注册批件17件，同比增加5件。
国际化进展显著：公司通过BD和收购拓展海外市场，包括向美国Graviton公司授出ROCK2抑制剂TDI01海外权益，成为TREADWELL的战略投资者，并收购SOFTHALE。同时，多个创新药在海外开展临床试验，国际化布局逐步深入。
集采影响消退：公司抗肿瘤、心脑血管、骨科、呼吸、肠外营养等领域分别同比增长25%、45%、20%、77%、39%。尽管肝病领域受集采影响同比下降12%，但环比增长31.8%，显示公司已逐步克服集采带来的负面影响。
未来增长可期：公司计划未来三年内推出近百款新产品，覆盖多个治疗领域，其中抗肿瘤药占比20%。预计2021-2023年公司收入将分别达到284.12亿元、345.71亿元、424.85亿元，归母净利润分别达到33.79亿元、40.89亿元、50.49亿元。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	24,234.0	23,647.2	28,411.9	34,570.9	42,484.7
增长率 yoy%	16.0%	-2.4%	20.1%	21.7%	22.9%
归母净利润（百万元）	2,706.8	2,771.1	3,378.6	4,089.4	5,048.8
增长率 yoy%	-	-	21.9%	21.0%	23.5%
每股收益（元）	0.14	0.15	0.18	0.22	0.27
P/E	37.7	36.8	30.2	25.0	20.2
P/B	2.5	4.6	5.4	4.7	4.0

BD突破：向美国Graviton公司授出海外权益，与亿一生物达成合作，对Treadwell进行战略投资，收购SOFTHALE。
海外布局：安罗替尼、TDI01、RD101在美、欧、日开展临床试验；CD47单抗TQB2928在澳洲开展I期临床；派安普利单抗鼻咽癌适应症已向FDA递交上市申请。