20220319-光大证券-中国生物制药-01177.HK-2021年业绩预告点评_科兴疫苗贡献强劲利润_整体业绩增长稳健_4页_564kb

公司研究总结：中国生物制药（1177.HK）

核心内容概述

中国生物制药（1177.HK）于2021年发布了业绩预告，预计全年实现归母净利润超过140亿元，同比增长超400%。这一显著增长主要得益于其联营公司科兴中维的新冠疫苗销售带来的巨额利润贡献，预计全年疫苗业务贡献利润超百亿。若扣除新冠疫苗影响，公司整体业绩仍符合基本预期。

主要观点

• 新冠疫苗贡献显著：科兴中维在2021年全球范围内提供了超过25亿剂新冠疫苗，税后利润贡献超过69亿元，成为公司业绩增长的核心驱动力。
• 上半年业绩稳健增长：2021年上半年公司收入同比增长13.5%至144亿元，归母净利润同比大增583.6%至84.8亿元，显示公司在非疫苗业务领域的持续发展。
• 抗肿瘤产品表现亮眼：抗肿瘤产品收入达50.3亿元，同比增长25%，占公司收入比重达35%。安罗替尼等重磅品种推动了该板块的快速增长，公司预计全年肿瘤板块将继续增长。
• 其他产品线增长显著：心脑血管、骨科、呼吸系统及肠外营养产品线收入分别同比增长45%、20%、77%、39%，显示多元化产品布局成效明显。肝病产品通过零售及互联网渠道实现收入快速增长。
• 研发投入持续加强：2021年上半年研发投入达17.8亿元，占收入比重12.4%，显示出公司对创新转型的重视。多个创新产品如阿达木单抗、PD-1单抗等已获批上市，未来有望推出更多新产品。

关键信息

盈利预测与投资评级

• 2021年盈利预测：净利润预计达140.2亿元，同比增长405.8%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 集采降价压力
• 产品销售不及预期
• 研发进度不及预期

市场数据

股价相对走势

• 股价相对表现：1M -13.75%，3M -2.68%，1Y 18.04%
• 股价绝对表现：1M -11.39%，3M 3.41%，1Y 15.91%

财务表现分析

损益表

• 销售收入：2021年预计达270.04亿元，同比增长14.2%。
• 净利润：预计达140.16亿元，同比增长405.8%。
• 经营利润：预计达66.07亿元，同比增长19.2%。
• 税前利润：预计达243.33亿元，同比增长385.2%。
• 经营活动现金流净额：预计达44.25亿元，同比增长-21.6%。

资产负债表

• 资产总计：预计2021年达631.47亿元，同比增长26.5%。
• 流动资产净值：预计2021年达133.69亿元，同比增长12.6%。
• 权益总额：预计2021年达428.66亿元，同比增长26.5%。

现金流量表

• 现金增加（减少）净额：预计2021年为25.6亿元，同比增长12.6%。
• 投资活动所用现金净额：预计2021年为-41.14亿元，同比下降-4.2%。
• 筹资活动现金流入小计：预计2021年为22.5亿元，同比增长1.2%。

总结

中国生物制药在2021年因新冠疫苗业务的强劲表现而实现净利润大幅增长。尽管疫苗业务的贡献显著，但公司其他产品线如抗肿瘤、心脑血管、骨科等也表现出良好的增长态势。公司持续加大研发投入，推动创新转型，未来有望推出更多新产品。尽管面临集采降价等风险，但公司仍维持“买入”评级，显示出对未来发展潜力的信心。