航运行业投资月度报告：三季度VLCC市场出现回暖迹象-20180925-兴业证券-25页-2mb

航运市场分析总结

核心内容

2018年三季度VLCC市场出现回暖迹象，运价在淡季期间出现回升，租金水平已高于2010-2017年的同期均值。市场预计四季度运价将有较大弹性，主要受需求端回暖和供给端收缩的影响。

主要观点

• VLCC市场：运价在8月和9月出现显著回升，显示市场在淡季仍有强劲表现，预计四季度运价将有较大弹性，尤其是美国对伊朗的制裁可能进一步推动运价上涨。
• 集运市场：8月SCFI指数环比上升9.3%，同比上升2.1%，显示行业复苏迹象。尽管1-8月SCFI指数同比下降8.2%，但预计2019-2020年行业将逐步改善。
• 干散货市场：8月BDI指数环比上升3.7%，同比大幅上升49.8%，需求端表现强劲，供给端收缩，预计未来两年市场将保持边际改善趋势。
• 油运市场：VLCC-TD3C TCE指数在8月环比上升43.9%，同比上升107.9%，显示油运市场已出现见底回暖迹象，预计2018-2020年运价将逐步复苏。

关键信息

重点公司表现

集运市场跟踪

• SCFI指数：8月31日报收939点，环比上升8.8%。
• 需求端：2018年8月中国外贸出口额2174亿美元，同比上升9.8%。
• 供给端：截至2018年8月底，集装箱船队总规模为2176.2万TEU，同比上升6.2%。闲置率为1.85%，环比上升0.27个百分点。
• 新签订单：1-8月集装箱船新签订单59.8万TEU，占年初运力的2.9%，同比上升321.3%。

干散货市场跟踪

• BDI指数：8月31日报收1579点，环比下降9.6%。
• 需求端：2018年8月中国铁矿石进口量8935万吨，同比上升0.8%；煤炭进口量2868万吨，同比上升13.5%。
• 供给端：截至2018年8月底，干散货船队总规模为8.3亿DWT，同比上升2.3%。
• 新签订单：1-8月干散货船新签订单1755.4万DWT，占年初运力的2.2%，同比上升11%。

油运VLCC市场跟踪

• VLCC-TD3C TCE指数：8月31日报收16202美元/天，环比上升26.4%。
• 需求端：2018年8月中国原油进口量3838万吨，同比上升13%。
• 供给端：截至2018年8月底，VLCC船队总规模为2.24亿DWT，同比、月环比基本持平，较年初下降0.8%。
• 新签订单：1-8月VLCC新签订单1164.9万DWT，占年初运力的5.2%，同比上升23.5%。

投资建议

• 短期：航运股的股价已部分反映中美贸易战的悲观预期，若出现转机，有望迎来估值修复。
• 中长期：继续看好航运业复苏趋势，运价回暖将带动公司盈利改善，目前航运股估值处于历史底部，具备配置价值。
• 推荐标的：中远海控（集运）、中远海特（特种运输）、招商轮船（油运及干散货）、中远海能（油运及LNG运输）。

风险提示

• 全球经济及贸易形势恶化
• 航运需求上升低于预期
• 航运供给上升超出预期
• 海上安全事故
• 油价及汇率大幅波动
• 中美贸易战影响超预期