20180925-财富证券-医药生物行业月度报告_带量采购加重市场担忧_密切关注政策落地进_7页_951kb

医药生物行业月度报告总结

核心内容

2018年9月1日至9月15日期间，医药生物板块整体表现疲软，跌幅达5.77%，跑输沪深300指数3.60个百分点。各子板块均出现显著下跌，其中化学制剂板块跌幅最大，达8.37%。医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为26.60X，全部A股市盈率为13.33X，医药生物板块估值溢价率为99.60%。医疗服务板块估值最高，达57.90X，其次是医疗器械（35.96X）和生物制品（34.70X）。

主要观点

• 市场表现：医药生物板块在9月上半月持续回调，表现弱于大盘，主要受“国家试点集中联合带量采购”政策影响，市场情绪较为悲观。
• 政策影响：带量采购政策尚未完全落地，短期内对行业业绩影响有限，但长期来看，将对化学仿制药企业的盈利空间和估值预期产生压力。
• 投资策略：维持医药生物板块“同步大市”评级，建议关注以下三类企业：
  1. 估值较低，可能受益于政策带来的回款速度提升：如中国医药、柳药股份、九州通、瑞康医药等医药流通龙头企业。
  2. 受政策影响较小的中成药OTC企业：如华润三九、济川药业。
  3. 处于医药制造业上游，业绩稳健增长的药玻企业：如山东药玻。

关键信息

• 政策动态：

  • 国家医保局“三定”方案：明确了医保局的职责、机构设置及人员编制，强化医保基金监管和药品价格管理。
  • 健康医疗大数据管理办法：推动健康医疗大数据的标准化、安全化使用，强化数据共享和监管。
  • 带量采购清单：首批采购清单覆盖11省、市，涉及33个品种，总体采购规模超千亿，采用“不分质量层次，唯一中标，70%市场份额”的模式，预计降价幅度为10%-40%。

• 投资建议：

  • 综合考虑政策影响和市场情绪，维持“同步大市”评级。
  • 建议关注估值较低、现金流改善潜力较大的医药流通企业，以及受政策影响较小的中成药OTC企业，以及业绩稳健的上游药玻企业。

• 风险提示：

  • 政策变动可能导致行业不确定性增加。
  • 产品降价可能影响企业盈利。
  • 业绩增速不及预期可能影响投资回报。

行业分析结构

行情回顾

• 整体表现：医药生物板块跌幅5.77%，跑输大盘。
• 子板块表现：化学制剂跌幅最大，医疗服务次之。
• 估值水平：医药生物板块估值溢价率高达99.60%，医疗服务板块估值最高。

行业重大政策与事件

• 国家医保局“三定”方案：明确医保局职责与机构设置，强化药品价格和采购管理。
• 健康医疗大数据管理办法：规范数据使用，推动数据共享，加强安全与隐私保护。
• 带量采购政策：首批采购清单覆盖11省、市，预计降价幅度较大，可能改变现有销售模式。

投资策略

• 短期：带量采购政策尚未完全落地，对业绩影响有限。
• 长期：政策将降低化学仿制药估值预期，增加行业不确定性。
• 建议关注：
  • 医药流通企业（中国医药、柳药股份、九州通、瑞康医药）
  • 中成药OTC企业（华润三九、济川药业）
  • 药玻龙头企业（山东药玻）

风险提示

• 政策变动
• 产品降价
• 业绩增速不及预期

投资评级说明

• 股票评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

资料来源

• 财富证券
• 人民网
• 健康报
• 健识局

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