20251126-国信证券-周大福-01929.HK-上半财年整体业绩稳定_十月以来同店销售加速增长_5页_285kb

周大福（01929.HK）2026上半财年业绩总结

核心经营情况

公司2026上半财年（2025年4月-9月）整体业绩稳定，收入略下滑1.1%至389.86亿港元，归母净利润同比略增长0.13%至25.34亿港元。门店方面，公司战略收缩低效网点，净关闭603家门店，聚焦核心区域与效益良好门店。

10月销售进入加速增长通道，10月1日-11月18日期间，集团零售值同比增长33.9%，内地同店销售增长达38.8%，中国香港、中国澳门及海外市场同店销售增长18.3%。公告宣布中期派息每股0.22港元，派息率达85.7%。

业务与产品结构

内地香港及其他地区收入分别为：

• 内地：收入同比增8.1%，占比38.4%；批发收入同比降10.2%，占比44.2%
• 中国香港等海外市场：收入同比增6.5%，占比17.4%

产品类别中，定价首饰收入同比增9.3%，其中黄金饰品增长更显韧性，收入占比达29.6%。新店质量提升，内地每间新店月均销售额同比提升72%至1300万港元。

财务表现与效率

上半财年毛利率30.5%，同比减少0.9个百分点，毛利虽受影响但仍守在30%之上；销售及行政费用率同比降1.2个百分点至14%。存货周转天数比去年同期缩短33天至424天，现金流方面经营性现金净流出29.5亿港元，期末现金及现金等价物达103.2亿港元，较上一财年增加27亿。

未来展望与估值

分析机构维持“优于大市”评级，下修2026-2028财年盈利预测，预计归母净利润依次为71.41亿、81.78亿、90.61亿港元，对应PE分别为21.1、18.4、16.6倍。

风险提示包括新品推广不达预期、门店改造进度低于预期以及金价剧烈波动等。