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2024年8月24日有色周报
铜研究员：王跃
交易咨询：Z0014094
审核：唐韵 Z0002422

技术面分析（东亚期货）

• 短期铜价承压，多空博弈加剧。

基本面分析

供需总结

• 中长期需求：受新能源转型推动，铜消费将受益，但短期受产能过剩、行业亏损抑制，需求预期下调。
• 供给端：海外铜矿干扰导致供应减少，但冶炼扩张弥补不足。欧美制造业走弱及新能源需求放缓，引发供需过剩预期。
• 库存情况：
  • 全球显性库存较高，
  • LME库存大幅增加，
  • COMEX库存较低但已开始累库。

新经济对铜需求的拉动

• 新经济领域（如新能源、电动车、光伏）需求占比显著提升，已成为铜需求增长的主要驱动力。
• 2023年，新经济对铜的需求增速已超过传统长期需求趋势。
• 2024年上半年，新经济排产出现下调，导致阶段性需求走势偏弱。
• 政策因素：中国及欧美国家对新能源领域的产能扩张进行限制，例如美国对光伏电池组件关税提升、欧盟征收临时关税等，将削弱新能源需求优势。

铜矿供给与库存

• 铜矿供给逐步上调，但冶炼厂扩张仍导致铜矿紧张。
• 当前冶炼厂产能大幅提升，但铜矿供应不足，导致加工费（TC）持续高位，但限制了铜价上涨空间。

库存与需求变化

• 中观层面看，新订单走弱使铜出口压力加大，市场呈现“供增需减”局面。
• 现货市场数据显示，中国铜库存持续增长，供过于求矛盾明显。

阶段性供需展望

• 2024年供需格局已从此前的供需缺口转变为供过于求，预计新经济对铜的需求将在未来逐步恢复。
• 短期内，政策扰动及需求不足仍将压制铜价上涨空间。

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