中联重科（000157）2022年一季报总结
核心内容概述
中联重科发布2022年第一季度财务报告，整体业绩表现略低于预期，但盈利能力和费用控制呈现环比改善趋势。公司处于工程机械行业阶段性调整期，受到高基数和行业环境影响，但未来行业回暖预期增强，公司估值修复空间值得关注。
主要观点
- 业绩表现：2022年一季度公司营业收入为100.12亿元，同比下降47.44%；归母净利润为9.06亿元，同比减少62.48%；扣非归母净利润为8.82亿元，同比减少60.69%。业绩下滑主要受行业高基数和需求波动影响，但整体符合市场预期。
- 盈利能力改善：归母净利率为9.05%，环比提升4.85个百分点，显示公司盈利能力有所恢复；综合毛利率为20.07%，同比下降7.1个百分点，但毛利率逐步企稳。
- 费用控制优化：期间费用率同比下降0.19个百分点，其中销售费用率下降0.55个百分点，管理费用率上升1.0个百分点，财务费用率微幅上升，整体费用管理向好。
- 行业展望：随着稳增长政策的推进及基建、地产需求边际改善，工程机械行业有望回暖。预计Q3行业同比降幅将收窄，全年销售情况有望改善。
- 估值修复空间：当前PE（现价&最新股本摊薄）为8.70倍，未来估值有望随着行业回暖而修复。
关键财务数据
盈利预测与估值
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
67,131 |
67,543 |
68,405 |
69,853 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
6,270 |
5,783 |
6,828 |
7,594 |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） |
0.72 |
0.67 |
0.79 |
0.88 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
8.03 |
8.70 |
7.37 |
6.63 |
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
5.80 |
| 一年最低/最高价（元） |
5.72/11.90 |
| 市净率（倍） |
0.87 |
| 流通A股市值（百万元） |
40,983.43 |
| 总市值（百万元） |
50,332.35 |
资产负债表（百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
89,253 |
86,422 |
94,665 |
103,628 |
| 非流动资产 |
32,765 |
32,553 |
32,541 |
32,532 |
| 资产总计 |
122,018 |
118,975 |
127,206 |
136,160 |
| 流动负债 |
49,672 |
39,657 |
39,697 |
40,001 |
| 负债合计 |
63,721 |
53,706 |
53,746 |
54,050 |
| 所有者权益合计 |
58,297 |
64,139 |
71,036 |
78,706 |
利润表（百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入 |
67,131 |
67,543 |
68,405 |
69,853 |
| 归属母公司净利润 |
6,270 |
5,783 |
6,828 |
7,594 |
| 每股收益-最新股本摊薄（元） |
0.72 |
0.67 |
0.79 |
0.88 |
| 归母净利率（%） |
9.34 |
8.56 |
9.98 |
10.87 |
| 归属母公司净利润增长率（%） |
-13.88 |
-7.76 |
18.07 |
11.22 |
现金流量表（百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
2,625 |
3,095 |
8,267 |
8,846 |
| 投资活动现金流 |
-1,834 |
505 |
-29 |
-540 |
| 筹资活动现金流 |
2,421 |
-3,824 |
-395 |
-395 |
| 现金净增加额 |
3,104 |
-224 |
7,843 |
7,911 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
6.55 |
7.22 |
8.01 |
8.88 |
| ROIC（%） |
7.75 |
6.30 |
7.24 |
7.49 |
| ROE-摊薄（%） |
11.03 |
9.23 |
9.83 |
9.85 |
| 资产负债率（%） |
52.22 |
45.14 |
42.25 |
39.70 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
8.03 |
8.70 |
7.37 |
6.63 |
| P/B（现价） |
0.89 |
0.80 |
0.72 |
0.65 |
投资建议与风险提示
- 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年净利润分别为58/68/76亿元，当前估值具备修复空间。
- 风险提示：
- 行业周期波动
- 下游基建、地产开工不及预期
- 行业竞争加剧导致利润率下滑
- 原材料价格持续上涨
相关研究
- 《中联重科(000157)：2021年报点评：计提减值轻装上阵，多元化+国际化有望迎价值重估（勘误版）》（2022-03-31）
- 《中联重科(000157)：拟回购公司H股、股息率超7%，价值属性凸显》（2022-03-15）
总结
中联重科2022年一季度业绩受行业高基数和需求波动影响，出现下滑，但盈利能力和费用管理呈现环比改善。随着稳增长政策的推进和行业周期的调整，公司有望在未来季度中恢复增长，估值具备修复空间。公司当前PE较低，但盈利预期改善，建议投资者关注其未来表现。
