20221028-东吴证券-中联重科-000157.SZ-2022年三季报点评_Q3业绩符合预期_盈利能力有望逐渐修复_3页_440kb

中联重科（000157）2022年三季报总结

核心内容概述

中联重科于2022年10月28日发布2022年三季报，整体业绩表现符合市场预期，但受地产需求下行及原材料价格上涨影响，公司盈利能力承压。随着行业政策逐步宽松，公司传统及新兴板块均有回暖预期，盈利修复可期。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

一、业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营业总收入306.5亿元，同比下降43.7%；归母净利润21.7亿元，同比下降62.3%；扣非归母净利润15.6亿元，同比下降70.5%。
• 2022年第三季度：公司营业总收入93.49亿元，同比下降21.9%；归母净利润4.5亿元，同比下降49.7%。
• 盈利预测：分析师调整了2022-2024年的归母净利润预测，分别为28/41/43亿元，较原预测35/48/53亿元有所下调。

二、盈利能力分析

• 毛利率：2022年前三季度销售毛利率为21.0%，同比下降3.4个百分点。
• 净利率：销售净利率为7.2%，同比下降3.5个百分点。
• 费用率：期间费用率13.8%，同比上升1.1个百分点，其中销售费用率上升1.0个百分点，管理费用率上升1.4个百分点，研发费用率上升0.4个百分点，财务费用率下降1.7个百分点。
• 盈利修复预期：随着钢材等原材料价格回落，公司成本端压力减弱，盈利能力有望逐步修复。

三、新兴板块发展

• 高机板块：公司已稳居国内第一梯队，2022年上半年收入增长40%，新能源产品占比超70%，产品谱系齐全，客户多元。
• 挖机业务：市场份额持续提升，部分大挖领域进入国内前三。
• 新兴板块占比：预计2023年新兴板块（高机、挖机、农机等）收入占比将升至近50%，未来价值重估空间较大。

四、财务预测与估值

• 估值：当前市值对应PE为17倍，未来三年PE逐步下降至11倍，估值趋于合理。
• 每股净资产：2022年为6.55元，预计2023-2024年将升至7.02元和7.52元。
• ROE：2022年预计为4.90%，2023-2024年将回升至6.67%和6.63%。

五、现金流与资产负债情况

• 现金流量：2022年前三季度经营活动现金流为31,172百万元，投资活动现金流为-2,274百万元，筹资活动现金流为-6,600百万元，现金净增加额为22,298百万元。
• 资产负债率：2022年预计为39.93%，较2021年下降，公司财务结构趋于稳健。
• 流动资产与负债：2022年预计流动资产为62,675百万元，流动负债为24,721百万元，资产结构优化。

六、投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月个股涨幅将超过大盘15%。
• 风险提示：
  • 行业周期波动；
  • 疫情对下游项目开工和产业链的影响；
  • 原材料价格波动。

股价与市场数据

• 收盘价：5.49元；
• 一年最低/最高价：5.40元 / 7.82元；
• 市净率（P/B）：0.84倍；
• 流通A股市值：38,807.31百万元；
• 总市值：47,642.18百万元。

结论

中联重科2022年三季报显示，公司业绩承压但降幅环比收窄，盈利能力有望逐步修复。新兴板块表现亮眼，未来增长空间较大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强复苏潜力，估值具备吸引力。需关注行业政策、疫情及原材料价格波动等风险因素。