20180201-大华继显-Regional_Morning_Notes_16页_988kb

文档总结

核心内容

本文档是一份市场分析报告，涵盖了中国、印尼、泰国和新加坡等国家的多个行业动态，包括纸张、水泥、饮料和股票市场。报告主要分析了各行业当前的市场状况、价格变化、企业动态及投资建议。

主要观点

中国纸张行业

• OCC价格涨幅高于纸张价格：2018年1月，OCC价格同比上涨7%，而纸张价格则下跌3%，主要由于下游需求疲软。
• 行业整合持续进行：由于OCC进口配额收紧，大型纸张生产商（如Nine Dragon Paper和Lee & Man Paper）获得了更多优势，推动行业整合。
• 对纸张生产商的盈利预测下调：由于OCC成本上升，对Nine Dragon Paper和Lee & Man Paper的2018-2020年每股收益（EPS）预测分别下调了8%-11%和1%-2%。
• 估值调整：Nine Dragon Paper和Lee & Man Paper的目标价分别下调至HK$18.50和HK$10.80，但仍维持“买入”评级。
• 纸张价格预计反弹：由于部分纸张生产商计划在2018年2月提价，纸张价格可能在2月反弹。

印尼水泥行业

• 盈利风险主要来自成本压力：水泥行业的盈利受煤炭和油价上涨影响较大，每10%的上涨可能导致利润下降8%-10%。
• 需求增长放缓：预计2018年水泥需求增长为5%-6%，低于2017年的7.2%。
• 竞争趋于缓和：随着新进入者市场占有率的提高，行业竞争有所缓解，但主要生产商仍可能采取市场渗透策略。
• 估值偏好：倾向于SMGR（Semen Indonesia）而非INTP，因其较低的估值。
• 4Q17盈利可能低于预期：由于煤炭价格上涨，预计4Q17水泥企业盈利将低于预期15%-20%。

关键信息

价格变化

• OCC价格：2018年1月上涨7%至>2,300元/吨。
• 纸张价格：2018年1月下跌3%至约4,000元/吨，但预计2月反弹。
• 水泥价格：2017年印尼水泥需求增长7.2%，2018年预计增长5%-6%。
• 印尼股市指数：FTSE 100下跌2.0%，HSCEI上涨15.8%，KLCI上涨4.0%。

企业动态

• Nine Dragon Paper (NDP)：2018年1月纸张价格下跌，但因行业整合和OCC成本上升，预计其2018年盈利将有所改善。
• Lee & Man Paper (LMP)：2017年净利润同比增长75%，但2018年预计因OCC成本上涨，净利润预测下调。
• Thai Beverage (THBEV)：成功收购Sabeco，持股比例提升至26%，预计2018年净杠杆率将升至1.5倍，但融资结构较为稳健。
• PTTEP：被列为买入，目标价为Bt128.00，预计表现优于市场。

投资建议

• 中国纸张行业：维持“买入”评级，但目标价下调。
• 印尼水泥行业：维持“市场权重”评级，建议偏好SMGR。
• Thai Beverage：维持“买入”评级，目标价为S$1.06，上涨空间为15.5%。
• 新加坡市场：SingTel和OCBC被列为买入，其他公司则被列为持有或卖出。

关键数据与指标

中国纸张行业关键假设

• OCC价格：预计2018年为2,230元/吨，2019年为2,330元/吨。
• 净利润：Nine Dragon Paper预计2018年净利润为6,143亿人民币，较原预测下调8%。
• 估值：Nine Dragon Paper 2018年市盈率（PE）为7.8倍，低于历史平均12倍。

印尼水泥行业关键假设

• 煤炭价格：预计2018年为80美元/吨，油价为55美元/桶。
• 净杠杆率：预计2018年为1.5倍，但融资结构较为安全。
• 净利润：Semen Indonesia（SMGR）预计2018年净利润为5,021亿印尼盾，而Indocement TP（INTP）预计为5,011亿印尼盾。
• 市盈率（PE）：INTP为29.3倍，SMGR为17.4倍，SMCB为12.4倍。

价格趋势与敏感性分析

• 纸张与OCC价格差：从2017年底的2,000元/吨缩小至1,700元/吨，预计2018年2月可能反弹至2,000元/吨。
• 水泥成本驱动：煤炭价格上升10%将导致SMGR和INTP的EBITDA和利润下降5.4%-8.6%和6.6%-12.7%。
• 汇率影响：印尼盾贬值10%将导致利润下降12.2%-18.7%。

公司更新与评级

中国纸张行业

• Nine Dragon Paper (2689 HK)：维持“买入”评级，目标价为HK$18.50。
• Lee & Man Paper (2314 HK)：维持“买入”评级，目标价为HK$10.80。

印尼水泥行业

• Indocement TP (INTP)：维持“卖出”评级。
• Semen Indonesia (SMGR)：维持“持有”评级。
• Lafarge Holcim Indonesia (SMCB)：维持“卖出”评级。

泰国饮料行业

• Thai Beverage (THBEV SP)：维持“买入”评级，目标价为S$1.06。

其他信息

• 市场活动：包括分析师会议、路演和公司业绩预告。
• 数据来源：Bloomberg、UOB Kay Hian、印尼水泥协会等。
• 关键日期：2018年2月1日为报告发布日期。

图表与数据

• 纸张与OCC价格趋势图：显示了2017年底至2018年1月的月度和周度价格变化。
• 水泥销售数据：包括2017年12月和2018年1月的国内和出口销售数据。
• 水泥行业敏感性分析：分析了煤炭、石油价格变化对水泥企业利润的影响。
• 公司财务指标：包括净利润、市盈率、市净率、EV/EBITDA等。

风险提示

• 需求疲软：纸张价格高企可能抑制下游需求。
• 人民币贬值：对Nine Dragon Paper和Lee & Man Paper的盈利造成压力。
• 成本压力：印尼水泥行业受煤炭和油价上涨影响较大。

总结

本报告重点分析了中国纸张行业和印尼水泥行业的现状及未来趋势，指出纸张价格受OCC成本上涨影响，但行业整合可能带来长期增长机会；印尼水泥行业面临成本压力，需求增长放缓，但部分企业仍具竞争力。同时，泰国饮料公司Thai Beverage通过收购Sabeco加强了在东南亚市场的地位，投资建议仍为“买入”。