20260818-开源证券-2026年7月金融数据点评_社融增速存在见底回升的可能性_7页_858kb

报告摘要

社融增速见底回升可能性分析总结

核心内容

2026年7月金融数据显示，社融新增1.40万亿元，高于2021-2025年同期均值，同比多增2710亿元。尽管新增人民币贷款同比下降1600亿元，成为社融同比的主要拖累项，但政府债券净融资和企业债券净融资分别同比多增694亿元和1788亿元，非金融企业境内股票融资同比多增897亿元，显示出直接融资对社融的支撑作用。此外，央行强调淡化对贷款单一融资渠道的关注，完善短端利率调控机制，表明融资结构正在发生变化。

主要观点

社融增速企稳迹象显现
- 7月社融存量同比增长7.4%，与前值持平，显示社融增速可能见底回升。
- 政府和大型企业通过直接融资加杠杆，对冲了居民与企业端贷款去杠杆的影响。
- 中央政治局会议提出宏观政策发力提效，新型政策性金融工具落地，预计将进一步支撑社融增长。
社融结构变化明显
- 人民币贷款同比少增，显示贷款增长乏力，成为社融增长的瓶颈。
- 企业债券和股票融资成为社融增长的重要来源，表明融资渠道多元化趋势。
- 政府债券净融资虽同比减少12.9%，但其占比仍保持较高水平，显示政府在融资中仍发挥重要作用。
债市风险提示
- 债市“资产荒”已充分演绎，资金利率下行、非银机构久期低位、基本面走弱等因素曾支撑债市走强。
- 当前资金面宽松预期证伪，非银机构久期处于高位，存在估值回调风险。
- 基本面由利多转为利空，政策边际加码、油价冲击消退、工业数据回暖等因素可能引发债市调整。
- 若降息预期发酵或落地，债市调整风险进一步上升。