20260819-开源证券-开源晨会0819丨社融增速存在见底回升的可能性_TOWER半导体_通策医疗等_12页_1mb

开源晨会0819 总结

核心内容概述

本次开源晨会聚焦宏观经济、固定收益、中小盘策略、行业公司等多维度，分析了当前经济运行态势及重点行业和公司动态。整体来看，经济放缓背景下，新动能逆势提速，社融增速存在见底回升的可能，消费市场逐步修复，部分行业如医药、化工、电力设备等表现出较强增长潜力，而房地产行业仍处于调整期。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济

• 经济放缓：7月工业增加值同比增长4.5%，社零同比增长0.6%，固定资产投资累计同比-6.7%，显示经济整体放缓。
• 新动能逆势提速：高技术制造业和装备制造业增速分别为16.9%和12.3%，新旧动能“温差”扩大，显示新兴产业对经济的支撑作用。
• 外需支撑：7月出口交货值同比增长10.4%，外需仍是生产端的重要支撑。
• 政策发力：中央政治局会议强调宏观政策要发力提效，财政支出和债券资金加快落地，可能推动社融增速见底回升。
• 经济复苏斜率：经济回升速度取决于内需政策的传导效率，若后续经济下行风险加大，增量政策可能出台。

2. 固定收益

• 社融增速企稳：7月社融新增1.40万亿元，高于市场预期，直接融资快速增长对社融形成支撑。
• 政策性金融工具落地：8000亿元新型政策性金融工具已落地，专项债和政策性金融工具加快形成实物工作量，支撑基建投资回暖。
• 债市风险提示：在“资产荒”充分演绎后，应警惕债市调整风险，尤其若降准降息预期发酵或落地。

行业公司动态

3. 商社

• 社零持续复苏：7月社零同比增长0.6%，服务消费增速快于商品消费，线上渠道稳健增长。
• 政策推动消费：《扩大消费“十五五”规划》加快实施，促消费政策释放内需潜力。
• 投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道公司，如黄金珠宝、零售电商、社会服务、医美化妆品等。

4. 银行

• 扩表减量提质：银行扩表增速放缓，息差企稳回升，但机构间基本面分化加剧。
• 盈利分化：大行盈利改善，股份行、城商行、农商行表现不一，农商行不良率上升。
• 投资建议：关注负债成本优势、交易属性强的银行主体，如渝农商行、南京银行、江苏银行等。

5. 地产建筑

• 销售弱修复延续：7月商品房销售面积和金额降幅收窄，新房库存持续去化。
• 投资加速探底：房地产开发投资累计同比-19.2%，投资端与销售端增速差扩大，显示投资意愿持续下行。
• 投资建议：推荐布局城市基本面较好、产品力强的优质房企及商业运营与资管并重的商业地产运营商，如中国金茂、大悦城等。

6. 医药

• 通策医疗业绩稳健：2026上半年归母净利润同比增长32.7%，盈利能力持续回升。
• 多业务板块增长：正畸、种植、修复、大综合业务均保持增长，公司三级管理架构优化提升效率。
• 短期承压：三大总院业绩短期承压，但公司整体基本面向好，维持“买入”评级。

7. 海外科技

• TOWER半导体成长性突出：AI硅光代工领域隐形冠军，射频基础设施业务快速增长，2026Q2营收同比+142%。
• 全球扩产布局：计划投入49.2亿美元扩产，Fab7权益提升至100%，有望带动利润增长。
• 客户资源深厚：深度绑定英伟达、Marvell、中际旭创等头部企业，市场前景广阔。
• 风险提示：需关注“铜改光”推进速度、重大交易受阻及行业竞争加剧。

8. 化工

• 利安隆业绩增长：Q2营收和净利润均实现同环比增长，抗老化助剂和润滑油添加剂业务表现亮眼。
• 珠海基地净利高增：净利同比扭亏为盈，锦州康泰量利齐升，公司盈利能力增强。
• 新兴业务进展顺利：生命科学、电子材料业务持续推进，聚酰亚胺PI材料国产化取得进展。
• 风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期。

9. 电力设备与新能源

• 博力威业绩亮眼：2026H1归母净利润同比+101.2%，受益于东南亚及非洲电摩需求放量。
• 业务拓展顺利：与Vinfast、Spiro等头部客户深度合作，电助力自行车需求回暖。
• 成本红利释放：糖蜜等原材料价格下行，推动毛利率提升，公司盈利能力增强。
• 风险提示：电动化进展不及预期、原材料价格波动、Vinfast放量不及预期。

10. 食品饮料

• 安琪酵母业绩稳健：2026H1营收同比增长16.3%，净利润增长10.2%，但受汇兑损失影响，利润增速低于收入增速。
• 成本红利持续：糖蜜价格下行周期延续，推动公司毛利率提升。
• 新兴业务拓展：酵母蛋白在运动营养等领域快速上量，成为新增长点。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为18.3/22.5/26.0亿元。

风险提示

• 宏观经济风险：政策变化超预期、经济变化超预期、房地产销售恢复不及预期、融资改善不及预期。
• 行业风险：消费复苏不及预期、企业经营成本费用提升、利率下行对债市的影响、行业竞争加剧。
• 公司风险：交易不确定风险、整合及协同兑现风险、项目进展不及预期、汇率波动风险、食品安全风险。

总结

本次晨会整体呈现“经济放缓但新动能崛起、社融增速见底回升、消费市场逐步修复、部分行业如医药、化工、电力设备等表现亮眼”的特征。政策发力、市场回暖、企业转型及技术创新成为推动行业发展的关键因素。建议关注具备政策支持、成长性强、盈利改善的行业及公司，同时警惕宏观经济、行业竞争及企业整合风险。