20260129-国信证券-中海油服-601808.SH-国际油价稳中上行_公司发展全面向好_7页_387kb

中海油服 (601808. SH) 总结

核心内容

中海油服作为中国油服行业的龙头企业，近期发布了2026年战略指引，预计全年资本性开支约为人民币84.4亿元，主要用于装备投资、技术设备更新、技术研发和基地建设等。公司回顾了“十四五”期间的积极进展，并对未来发展进行了规划，整体发展态势良好。

主要观点

1. 国际油价预期稳中上行

   • 美国页岩油新井成本较高，预计2026年布伦特原油价格中枢在55-65美元/桶，WTI原油价格中枢在52-62美元/桶。
   • 地缘政治冲突可能推动国际油价小幅上涨，但整体波动范围有限。

2. 海洋油气为未来开发重点

   • 海洋油气经济性较高，是推动我国原油增储上产的重要方向。
   • 全球海上油气绿地项目投资持续增长，2022年已突破1000亿美元，预计2025-2026年仍将维持高位。
   • 深水油气开发占比上升，2015年至2040年深水原油产量将从6百万桶/天增至10百万桶/天，深水天然气产量将从830亿立方米增至4610亿立方米。
   • 在60美元/桶油价下，约85%的未开发海上油田具备盈利潜力。

3. 公司持续优化业务结构与成本管控

   • 公司在“十四五”期间推动了多项新技术落地，覆盖全业务链，实现了提速、提产与降本。
   • 2025年公司钻井船出租率突破90%，船舶运营率达95%，大型装备出租率处于历史高位。
   • 通过精益成本观和精益效益观，公司经营持续向好，毛利率预计逐步提升。

4. 盈利预测与投资评级

   • 预计公司2025-2027年归母净利润分别为40.98/42.74/45.6亿元，每股收益分别为0.86/0.90/0.96元/股。
   • 维持A股及H股“优于大市”评级。

关键信息

资本支出与业务发展

• 公司2026年资本性开支预计为84.4亿元，主要用于装备更新、技术研发及基地建设。
• 近年来，公司资本支出逐年增加，2024年达到1327亿元，较2023年增长31亿元。

财务表现

• 营业收入：预计2025年为49500亿元，2026年为55500亿元，2027年为60740亿元。
• 净利润：预计2025年为4098亿元，2026年为4274亿元，2027年为4560亿元。
• 每股收益：预计2025年为0.86元/股，2026年为0.90元/股，2027年为0.96元/股。
• 毛利率：预计2025-2027年分别为17%/17%/16%。
• ROE：预计2025-2027年分别为9%/9%/9%。
• 资产负债率：预计2025-2027年分别为46%/45%/43%。
• 股息率：预计2025-2027年分别为2.3%/2.4%/2.6%。

估值指标

• P/E：预计2025-2027年分别为16.3/15.6/14.6。
• P/B：预计2025-2027年分别为1.4/1.4/1.3。
• EV/EBITDA：预计2025-2027年分别为9.7/9.2/8.7。

投资建议

• 维持“优于大市”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利前景。

总结

中海油服在2026年战略指引中展现了明确的发展方向与强劲的盈利能力。公司通过持续加大装备和技术研发投入，优化业务结构，实现降本增效，推动经营持续向好。国际油价在60美元/桶左右维持高位，有利于公司业务发展。海洋油气作为未来石油工业的重要方向，相关资本支出有望维持高位，进一步推动公司增长。整体来看，中海油服具备较强的市场竞争力和发展潜力，未来三年盈利预测乐观，估值指标稳步优化，维持“优于大市”投资评级。