20221223-中航证券-科锐国际-300662.SZ-灵活用工业务高增_国际化布局加速_5页_1mb

科锐国际 (300662) 总结

核心内容

科锐国际是中国领先的人力资源整体解决方案提供商，成立于2005年，业务涵盖中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工、调研与咨询、培训与发展、薪税服务等。公司持续推进“线上+线下”一体化业务模式，通过SaaS技术构建人力资源线上技术平台，实现对内提效、对外赋能。同时，公司加快国际化布局，2018年收购Investigo，并于2022年增持其股权至62.5%，进一步强化国际服务壁垒。

主要观点

• 灵活用工业务高增：灵活用工业务表现强劲，2022年前三季度收入同比增长45.75%，成为公司增长的重要驱动力。
• 海外业务成长迅速：海外业务在疫情中逆势增长，其中Investigo公司前三季度营收同比增长65.56%，中高端人才寻访、灵活用工及战略咨询等业务增长显著。
• 费用控制良好：销售、管理及研发费用率均有所下降，费用控制得当，提升盈利能力。
• 盈利能力稳定：前三季度净利率同比下降0.21个百分点至4.04%，但整体盈利表现稳健。
• 数字化转型成效初显：公司持续推进数字化平台建设，线上技术平台链接客户超2.2万家，技术服务收入同比增长73.44%，显著提升运营效率。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

业务拆分

国际化布局

• 截至2022年第三季度，公司在全球拥有110余家分支机构，覆盖中国大陆、中国香港、英国、美国、荷兰、新加坡、马来西亚等地。
• Investigo公司前三季度营收超16.63亿元，同比增长65.56%，其中中高端人才寻访同比增长40.85%，灵活用工同比增长71.29%，战略及数字化咨询同比增长62.49%。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.01/3.91/4.97亿元，EPS分别为1.53/1.99/2.53元，对应PE分别为32/25/20倍。
• 行业前景：国内人力资源服务行业渗透率提升空间较大，疫情后复苏有望带动行业增长。

风险提示

• 业务拓展不顺风险
• 国内外宏观环境变化风险
• 政策变动风险
• 竞争压力加大风险
• 企业招聘需求减少风险
• 技术迭代进程缓慢风险
• 数字化建设不达预期风险

技术与平台建设

• 研发投入：公司持续加大研发费用投入，2021年非公开发行募资5.6亿元用于数字化转型人力资本平台建设项目和集团信息化升级。
• 平台建设：公司构建多种新技术服务产品，包括医脉同道、数科同道、禾蛙、才到云等，链接客户及合作伙伴超10万家。
• 数字化成效：前三季度通过线上自动化生成8.6万份报告，预估累计节省超2万小时，提升管理效率。

财务指标（单位：亿元）

估值倍数

总结

科锐国际凭借灵活用工业务的高增长、国际化布局的加速及数字化转型的持续推进，展现出较强的市场竞争力。公司积极拓展海外市场，尤其在英国和东南亚地区表现突出。同时，通过线上平台与线下服务的协同，提升整体运营效率。尽管前三季度业绩受疫情影响有所承压，但公司预计未来业绩将稳步增长，具备长期投资价值。