20210605-华创证券-电气设备行业跟踪报告_SKI_21Q1业绩点评_在手订单充足_25年电池产能计划提至125GWh_6页_751kb

电气设备行业跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了SK Innovation（SKI）在2021年第一季度的业绩表现，并展望了其未来在动力电池和锂电池隔膜业务的发展前景。报告指出SKI在动力电池业务上仍处于亏损状态，但随着产能扩张和订单增加，盈利预期有所改善。同时，SKI的隔膜业务表现良好，营业利润增长，未来产能释放将有助于提升整体盈利能力。

主要观点

1. 动力电池业务：亏损持续，扩产蓄势待发

• 2021Q1业绩表现：SKI动力电池业务营业收入为30.8亿元，同比增长82.2%，但营业利润亏损10.3亿元，较20Q4亏损扩大3.9亿元，仍未实现盈利。
• 亏损原因：海外新工厂初始成本较高，导致运营亏损扩大。
• 未来预期：随着新工厂陆续投产（如匈牙利第二、第三工厂，中国盐城和惠州工厂，美国第一、第二工厂），前期投入将逐步摊销，后期盈利有望改善。
• 产能规划：预计2025年电池业务产能将提升至125GWh以上，以满足电动汽车电池需求增长。
• 市场地位：SKI 2021Q1动力电池装机量为2.5GWh，市占率5.1%，全球排名第六，具备一定市场竞争力。

2. 锂电池隔膜业务：利润上升，产能稳步释放

• 2021Q1营业利润：隔膜业务营业利润为1.9亿元，同比增长17.4%，主要受益于隔膜市场需求增长。
• 市场占有率：SKI湿法隔膜市占率为26.5%，居全球第三，具有较强竞争力。
• 产能规划：预计2024年隔膜总产量将达27.3亿平方米，其中新增产能主要来自波兰工厂和中国工厂，有助于缓解市场供应紧张。
• 业务前景：随着全球电动汽车销量增长，隔膜业务将带动SKI整体盈利能力提升。

关键信息

• 投资建议：

  • 关注具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、赣锋锂业、华友钴业、先导智能等。
  • 受益于全球电动化浪潮的动力电池企业：比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源等。
  • 受益于全球电动化浪潮的锂电材料标的：中伟股份、格林美、当升科技、天赐材料、新宙邦、璞泰来、中科电气、星源材质等。

• 风险提示：全球新能源汽车销量不及预期可能影响SKI业务发展。

行业数据概览

相关研究报告

• 《电气设备行业重大事项点评：美国电动车补贴落地在即》（2021-05-28）
• 《电气设备行业重大事项点评：2020年“双积分”<年度报告>小结》（2021-05-29）
• 《电气设备行业周报（20210524-20210530）：海外电池厂业绩向好，隔膜龙头百亿扩产》（2021-05-31）

投资评级说明

团队介绍

• 组长、首席研究员：彭广春，同济大学工学硕士，曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心。
• 助理研究员：殷晟路，上海高级金融学院工商管理硕士，曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心。

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总结

SKI在动力电池业务上虽仍面临亏损，但通过持续扩产和新工厂建设，未来盈利前景可期。隔膜业务表现良好，产能释放将有助于提升整体盈利能力。报告建议投资者关注具备全球竞争力的锂电产业链企业，并提示全球新能源汽车销量不及预期的风险。