20260822-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_乐舒适2026年中报业绩表现优异_重视出海相关标的机会_8页_581kb

商贸零售行业跟踪周报总结

核心内容

本周商贸零售行业整体表现不佳，主要指数均出现下跌。乐舒适（02698.HK）作为重点分析对象，2026年中报业绩表现优异，收入与利润均高于此前盈利预告下限，显示出强劲的增长能力和盈利质量。

主要观点

• 业绩表现：乐舒适2026年H1实现收入3.33亿美元，同比增长30.7%；净利润0.76亿美元，同比增长46.0%；经调整净利润0.79亿美元，同比增长53.1%。公司首次宣布中期分红，每股派息8.00美分，派息率约66%。
• 盈利能力提升：毛利率从34.2%提升至35.8%，净利率从20.4%提升至22.8%，经调整净利率从20.1%提升至23.6%。核心经营利润率由23.6%升至25.7%，显示出经营杠杆的积极作用。
• 费用控制良好：行政费用率同比下降0.9个百分点，销售及分销费用率略有上升0.5个百分点，整体费用率保持稳定。
• 品类与地区增长：三大品类（婴儿护理、女性护理、家庭护理）均实现量价齐升，其中婴儿护理销量增长26.1%，单价增长4.4%；家庭护理销量增长49.2%，收入增长52.5%。拉美市场收入同比增长122.7%，收入占比从3.4%提升至5.8%。
• 估值与评级：公司预计2026-2028年归母净利润分别为1.53/1.86/2.12亿美元，对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。

本周行情回顾

• 指数表现：申万商贸零售指数本周下跌0.93%，申万社会服务指数下跌0.72%，申万美容护理指数下跌2.38%。上证综指下跌0.56%，深证成指下跌1.81%，创业板指下跌2.23%，沪深300指数下跌1.01%。
• 年初至今表现：申万商贸零售指数下跌27.04%，申万社会服务指数下跌17.08%，申万美容护理指数下跌22.64%。上证综指下跌1.60%，深证成指上涨4.21%，创业板指上涨10.69%，沪深300指数下跌0.24%。

行业公司估值表（数据截至2026年8月21日）

新消费板块

消费出海板块

免税&出行板块

餐饮&茶饮板块

超市&其他专业连锁板块

风险提示

• 消费需求波动
• 汇率波动
• 跨境经营风险

投资建议

• 乐舒适作为消费出海的代表，具备本地化产能布局与深度分销渠道，其增长以销量驱动，盈利质量优秀，建议重点关注。
• 美股必选消费龙头在净利润个位数增长情况下仍可获得20倍以上PE，增长持续性享有估值溢价。
• 消费出海标的有望获得重估，具备清晰海外增量市场、增长以销量驱动的公司值得关注。