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乐舒适2026年中报业绩总结及消费出海分析

核心内容概述

乐舒适（02698.HK）于2026年8月19日发布2026年中报，整体业绩表现优异，收入与利润均超出此前盈利预告下限。2026年H1公司实现收入3.33亿美元，同比增长30.7%；净利润0.76亿美元，同比增长46.0%；经调整净利润0.79亿美元，同比增长53.1%。公司宣布派发中期股息每股8.00美分，派息率约为66%，为自2025年11月上市以来的首次中期分红。

主要观点与关键信息

业绩亮点

• 收入与利润双增长：收入和利润均高于预期，表明公司经营状况良好。
• 盈利能力提升：毛利率提升至35.8%，净利率升至22.8%，经调整净利率达23.6%。
• 核心经营利润增长：剔除利息收入、汇兑损益与上市开支后，核心经营利润同比增长42.5%，核心经营利润率由23.6%升至25.7%。
• 费用控制优秀：行政费用率同比下降0.9个百分点，销售及分销费用率同比上升0.5个百分点，整体费用控制良好。

产品与区域表现

• 三大品类增长显著：婴儿护理、女性护理、家庭护理均实现量价齐升。
  • 婴儿护理：收入2.62亿美元，同比增长31.7%，销量29.52亿片，同比增长26.1%，单价8.87美分，同比增长4.4%，毛利率35.1%。
  • 女性护理：收入0.56亿美元，同比增长21.6%，销量10.67亿片，同比增长14.6%，毛利率37.5%。
  • 家庭护理：收入0.15亿美元，同比增长52.5%，销量15.11亿片，同比增长49.2%，毛利率41.4%。
• 拉美市场高增长：收入同比增长122.7%，收入占比由2025H1的3.4%升至5.8%。

出海潜力分析

• 增长以销量驱动：公司三大品类销量增长均在14.6%至49.2%之间，显示其增长模式以销量为主。
• 具备出海潜力：公司具备本地化产能布局与深度分销渠道，未来在新兴市场有较大发展空间。
• 估值合理：2026-2028年归母净利润预计为1.53/1.86/2.12亿美元，对应PE为18/15/13倍，维持“买入”评级。

行情回顾

本周行情

• 申万商贸零售指数：-0.93%
• 申万社会服务指数：-0.72%
• 申万美容护理指数：-2.38%
• 上证综指：-0.56%
• 深证成指：-1.81%
• 创业板指：-2.23%
• 沪深300指数：-1.01%

年初至今表现

• 申万商贸零售指数：-27.04%
• 申万社会服务指数：-17.08%
• 申万美容护理指数：-22.64%
• 上证综指：-1.60%
• 深证成指：+4.21%
• 创业板指：+10.69%
• 沪深300指数：-0.24%

估值表（2026年8月21日）

风险提示

• 消费需求波动
• 汇率波动
• 跨境经营风险

团队介绍

• 吴劲草：东吴商社首席分析师，覆盖批零社服、医美化妆品、免税酒店旅游、教育人服、新零售电商、黄金珠宝等领域，多次获得行业最佳分析师称号。
• 杜玥莹、阳靖、郗越、王琳婧、张桉桉：团队成员，分别覆盖社服板块、商贸零售、跨境电商、消费出海、免税、酒店、旅游、餐饮等领域。

公众号信息

• 公众号：草叔消费升级研究
• 由吴劲草团队运营，提供消费领域深度研究，涵盖多个细分行业，如化妆品、医美、免税、物流、电商、零售、教育、黄金珠宝、小家电、国牌崛起、产业互联网等。

估值与投资建议

• 乐舒适作为消费出海代表，其增长模式以销量驱动，盈利质量高，具备较强现金与分红能力，建议关注。
• 美股必选消费龙头在净利润个位数增长时仍可获得20倍以上PE，消费出海标的有望获得重估。

总结

乐舒适2026年中报表现亮眼，业绩增长超出预期，盈利质量显著提升，尤其在拉美市场取得显著增长。公司具备良好的费用控制能力和增长潜力，建议关注其作为消费出海标的的投资机会。整体来看，消费出海板块具备较高的估值空间和增长潜力，值得投资者重视。