20221114-东吴证券-晨会纪要_11页_900kb

东吴证券晨会纪要总结（2022-11-14）

核心内容概述

东吴证券2022年11月14日晨会纪要涵盖宏观策略、固收金工、行业点评及个股推荐等多个领域，重点分析了四季度我国出口趋势、储能转债市场、半导体设备行业动态、非银金融行业现状及具体个股的投资价值。

主要观点与关键信息

宏观策略

• 出口趋势：9月我国出口增速超市场预期，达5.7%（美元计），但四季度全球出口增速将由高转中低，2023年或面临总量承压、结构分化的局面。
• 外需与结构影响：汽车、手机和成品油等产品对出口形成拉动，而自动数据处理设备、家电和服装则拖累出口增长。
• 风险提示：疫情扩散、政策对冲力度不足、欧美经济衰退风险。

固收金工

• 储能转债分析：
  • 本系列报告分析储能转债的“生命轨迹”，为投资者提供参考。
  • 涉及标的包括中矿、万顺转2、嘉元、国泰、天奈转债。
  • 后市观点：中矿、万顺转2仍有可为；国泰转债性价比高。
  • 小结：
    1. “年轻”转债更具投资价值，因存续期短，下修或强赎可能性较低。
    2. “双子”转债（同一发行人不同时间发行）存在决策惯性，对后续转债有借鉴意义。
• 风险提示：强赎风险、正股波动风险、发行人违约风险、转股溢价率压缩风险。

行业点评

半导体设备行业

• 事件：中芯国际上调2022年资本开支至456亿元，显示逆周期扩产。
• 行业现状：
  • 本土半导体设备企业2022Q1-Q3合计营收246亿元，净利润47亿元，同比显著增长。
  • 存货和合同负债创历史新高，反映在手订单充足。
• 投资逻辑：
  • 制裁升级加速国产替代进程，未来2024-2025年设备需求有望持续。
  • 重点推荐【长川科技】【至纯科技】【拓荆科技-U】【芯源微】【华海清科】【北方华创】【中微公司】【盛美上海】【华峰测控】。
  • 建议关注【万业企业】【精测电子】【赛腾股份】。
• 风险提示：半导体行业投资不及预期、设备国产化进程不及预期。

非银金融行业

• 基金保有量变化：
  • 2022Q3公募基金保有量小幅下滑，权益类基金拖累明显。
  • CR100中银行系权益基金保有量占比下降，第三方及券商系略有上升。
• 新发基金规模下滑：7-9月新发基金份额持续减少，反映市场情绪不佳。
• 天天基金表现稳定：尽管整体行业收缩，天天基金仍保持稳定。
• 风险提示：宏观经济下行、金融监管趋严、疫情控制不及预期。

推荐个股及其他点评

道森股份（603800）

• 业务转型：由传统油气设备商转型为电解铜箔设备商，收购洪田科技51%股权。
• 技术优势：洪田科技打破日本垄断，提供电解铜箔整线设备，市占率达30%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.1、2.1和3.2亿元，对应PE分别为62、32和21倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：下游扩产不及预期、技术开拓不及预期。

Unity（U）

• 业绩表现：2022Q3收入3.23亿美元，同比增长13%，符合预期。
• 业务结构：
  • Create业务增长强劲，同比增长54%。
  • Operate业务表现疲软，同比增长-7.2%。
• 市场预期：2022Q4收入指引模糊，预计收入区间4.25-4.45亿美元，同比增长35%-41%。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：市场份额丢失、广告投放不及预期、并购整合风险、跨行业产品标准化难度。

深桑达A（000032）

• 业务布局：聚焦党政和关键行业客户，提供数字与产业服务。
• 云业务发展：
  • “中国电子云”构建了全栈信创能力，涵盖IaaS、PaaS、SaaS。
  • 2022-2024年预计归母净利润分别为0.86、3.52、5.79亿元，CAGR分别为-76%、+311%、+64%。
• 投资逻辑：
  • 政企渠道优势显著，有望成为国资云建设主力军。
  • 洁净室业务壁垒高，公司具备较强竞争力。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：政策推进不及预期、行业竞争加剧、疫情影响生产经营。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：国内经济下行压力、疫情反复。
• 行业风险：半导体设备国产替代不及预期、基金行业监管趋严、金融行业规模收缩。
• 个股风险：下游需求不及预期、技术拓展受阻、并购整合不力、跨行业产品盈利困难。

投资建议

• 宏观层面：关注四季度稳增长政策对出口和金融市场的支撑。
• 行业层面：重点布局半导体设备、储能相关转债、国资云产业链。
• 个股层面：推荐【道森股份】【Unity】【深桑达A】，并关注【长川科技】【至纯科技】【拓荆科技-U】等半导体设备企业及【万业企业】【精测电子】【赛腾股份】等非银金融相关个股。

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告版权属东吴证券所有，未经许可不得翻版、复制或发布。