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东吴证券晨会纪要总结（2022-11-11）

核心内容概述

本次晨会纪要涵盖了宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评等内容，重点分析了四季度出口趋势、当前通胀与债市环境、储能转债市场、消费复苏配置逻辑及重点个股表现。

宏观策略分析

四季度我国出口特征

• 9月出口表现：尽管面临外需回落、台风和基数效应，9月出口仍超市场预期，录得5.7%的同比增速。
• 主要拉动因素：汽车、手机和成品油出口表现强劲，抵消了自动数据处理设备、家电和服装的拖累。
• 四季度展望：全球出口增速由高转中低，2023年欧美可能陷入短暂衰退，我国出口将呈现总量承压、结构分化的特点。
• 风险提示：疫情扩散、政策对冲力度不足、全球需求进一步下滑等。

固收金工分析

生产回暖，需求仍弱

• CPI与PPI数据：2022年10月CPI同比上涨2.1%，PPI同比下降1.3%，表明当前通胀压力不高，存在通缩风险。
• CPI结构分析：
  • 猪肉价格持续上涨，成为CPI上行的主因，同比涨幅达51.8%。
  • 非食品项CPI涨幅回落，能源品价格下行是主要拖累因素。
• PPI分析：
  • 环比由负转正，显示生产资料需求有所释放。
  • 同比持续下行，受基数效应影响，需警惕PPI环比上行风险。
• 债市观点：存贷款利率有望继续下行，引导债券收益率下降；流动性趋于收敛，但基本面疲弱仍支撑债市，预计收益率低位运行。
• 风险提示：国际原油价格波动、大宗商品价格波动、宏观政策变动等。

行业分析

消费复苏若临，什么值得配置？

• 消费水温与空间：需关注意愿、能力与场景，长期看好服务消费。
• 文旅行业：短期承压但韧性仍存，供给侧改革提速，重点标的包括众信旅游、宋城演艺、中青旅等。
• 餐饮行业：细分赛道百花齐放，连锁化率提升空间大，关注海伦司、九毛九、呷哺呷哺、海底捞、奈雪的茶等。
• 酒店行业：顺周期复苏稳健，关注首旅酒店等标的。
• 风险提示：宏观经济不及预期、疫情反复、食品安全、品牌老化、成本上涨等。

计算机行业深度报告

• 鲲鹏计算生态：作为信创核心力量，鲲鹏计算生态涵盖CPU、服务器、操作系统、数据库、云平台等。
• 鲲鹏芯片优势：基于ARMv8架构，性能可比Intel至强（Xeon）8180，满足中高端市场需求。
• 生态策略：华为采取“硬件开放、软件开源”策略，通过开源社区赋能合作伙伴。
• 投资机会：
  • 硬件开放：卓易信息、神州数码、拓维信息、广电运通、同方股份、四川长虹。
  • 软件开源：中国软件（麒麟软件）、诚迈科技（统信软件）、麒麟信安、海量数据、达梦数据、太极股份、东方通、宝兰德、品高股份、优刻得、青云科技、星环科技、东方国信。
• 风险提示：技术研发进度不及预期、信创政策支持力度不足、美国制裁加剧等。

推荐个股及其他点评

华虹半导体（01347.HK）

• 业绩表现：2022年Q3营收同比增长39.5%，归母净利润增长104.5%，超预期。
• 估值与扩产：回A上市推动估值重塑，当前PB估值1.2倍左右，性价比凸显。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为3.64亿、3.89亿、4.13亿美元，对应PE分别为11倍、10倍、10倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业需求不及预期、无锡厂产能爬坡慢、毛利率改善不及预期、中美贸易摩擦等。

包钢股份（600010）

• 事件点评：拟调整稀土精矿销售模式，若审议未通过，将采取竞价、拍卖方式销售。
• 定价影响：若未通过，精矿价格可能回归合理价值约5万元/吨，预计2023年净利润大幅增厚。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为0.5亿、35亿、50亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：需求不及预期、原材料成本波动、产品价格波动等。

长安汽车（000625）

• 产销表现：10月产销量同比分别增长14.72%和11.13%，环比分别增长3.43%和4.37%。
• 自主品牌增长显著：长安自主乘用车产销量分别同比增长22.11%和31.32%，新能源占比持续提升。
• 海外市场表现：10月出口16636辆，环比增长65.24%，海外表现靓丽。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为84亿、80亿、99亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情反弹、新能源汽车市场发展低于预期等。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：需求疲软、政策力度不足、疫情反复等。
• 行业风险：半导体周期下行、信创推进不及预期、新能源市场波动等。
• 市场风险：利率变动、流动性波动、股价波动等。
• 公司层面风险：毛利率改善不及预期、产能爬坡缓慢、产品价格波动、政策不确定性等。

总结

本次晨会聚焦于出口趋势、债市环境、信创产业及重点个股表现，整体偏乐观，认为在结构性分化和政策支持下，部分行业和个股具备长期投资价值。建议关注消费复苏相关领域、信创产业链及具备增长潜力的优质标的。同时，需警惕外部环境变化对市场带来的不确定性。