2017-金正大深度报告：“金丰公社”开启全产业链农服时代_21页-2mb

金丰公社开启全产业链农服时代——金正大深度报告总结

核心内容

金正大集团于2017年7月18日发布了“金丰公社”农业服务平台，旨在通过整合种植业全产业链资源，为中国农民提供从种到收的全方位农业服务。该平台由金正大发起并控股，联合世界银行集团国际金融公司（IFC）、华夏银行等共同投资，是首家现代农业服务平台。金丰公社的服务模式改变了传统农资销售层级经销商架构，以服务为核心，提升品牌软实力和用户黏性，同时减少中间环节，降低成本。

主要观点

• 农业服务平台建设是供给侧转型的必然趋势：国家政策推动农业集约化、高效化和信息化发展，农户与农资商面临服务供需不匹配的问题。金丰公社模式通过整合上下游资源，为农户提供精准解决方案，提升农业效率。
• 金丰公社盈利模式明确：通过统一服务标准和定制化服务，金丰公社减少中间环节，提高用户黏性，提升品牌影响力。其盈利模式以托管费为主，包含肥料、农药、种子和农机等成本，提升整体收益。
• 加阳公司为海外精准农业平台典范：加阳公司通过ECHELON平台和金融服务，提升农户忠诚度，促进产品销售。即使在2016年化肥市场低迷的情况下，其零售业务仍实现增长，显示出精准农业平台的潜力。

关键信息

平台建设

• 产业链闭环：金丰公社整合上游（肥料、农药、农机等）和下游（销售、金融等）资源，形成完整的农业服务网络。
• 服务内容：涵盖土壤改良、全程作物营养、农机供给、农业金融等，实现从种到收的全生命周期服务。
• 信息化技术：利用大数据、物联网和遥感技术，提升平台的信息化和智能化水平。

盈利模式

• 托管费：单亩托管费约为700元，包含肥料300元、农药200元、种子100元和农机及其他100元。
• 传统模式对比：金丰公社模式减少中间环节，提升服务效率和用户黏性，从而提高盈利能力。

财务预测

• 盈利预测：公司2017-2019年每股收益分别为0.35、0.44、0.56元，归属母公司净利润分别为11.12亿、14.04亿、17.77亿元。
• 目标价与评级：基于可比公司2017-2019年业绩预测及服务平台溢价，目标价为10.15元，给予买入评级。
• 毛利率：预计公司2017-2019年综合毛利率分别为17.0%、17.6%、17.9%，毛利率逐步提升。

风险提示

• 平台部署风险：县级及以下网点建设管理未达预期可能影响平台的运行效率和用户黏性。
• 资源整合风险：产业链上下游资源未能有效整合可能影响盈利能力和平台发展。

财务数据

投资建议

• 盈利预测：公司2017-2019年归属母公司净利润分别为11.12亿、14.04亿、17.77亿元，对应EPS为0.35、0.45、0.56元。
• 估值：基于可比公司2017年23倍市盈率，结合平台溢价给予30%的溢价，目标价为10.15元。
• 评级：维持“买入”评级，认为其作为国内农化产品龙头，有望通过平台建设提升企业软硬实力。

可比公司估值水平

可比公司一致预期净利润增速

结论

金正大通过“金丰公社”平台，构建了农业信息化服务生态，推动农业供给侧转型，提升品牌影响力和盈利能力。尽管面临平台部署和资源整合等风险，但其盈利模式和业务增长潜力显示其在行业中的领先地位。结合财务预测和可比公司估值，金正大未来盈利增速高于行业平均水平，目标价为10.15元，维持“买入”评级。