20210420-东兴证券-科前生物-688526.SH-行业景气与平台实力巩固_公司业绩快速增长_5页_778kb

科前生物（688526）总结

核心内容

科前生物是一家专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务的生物医药企业，业务涵盖畜用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗等领域。2020年公司业绩快速增长，实现营业收入8.43亿元，同比增长66.15%，归母净利润4.48亿元，同比增长84.55%。公司凭借行业景气度提升、市场开拓加速及研发能力增强，持续巩固其在非强免猪苗市场的龙头地位。

主要观点

• 行业景气与业绩增长
  养猪产能复苏带动了公司业绩的快速增长，尤其在猪用疫苗及诊断试剂产品方面实现了量利齐升。随着市场苗改革和养殖规模化提升，非强免苗市场有望快速扩容，利好具备产品力和综合服务能力的企业。

• 研发投入与平台建设
  公司研发投入持续增长，2020年研发投入达5907.82万元，同比增长24.73%。研发人员占比提升至27.98%，表明公司对研发的重视。公司还建立了CHO高效表达平台等新型研发平台，并完成了20项工艺提升项目，提升了整体研发能力。目前公司拥有50余个在研产品，多个产品处于新兽药注册阶段。

• 营销体系与产能扩张
  公司积极推进精准营销体系建设，提升技术服务水平，增强下游客户对公司产品的认可度。前五大客户销售额占比达31.89%，合作关系稳定。此外，公司于2021年1月光谷新厂房正式投产，获得GMP证书和兽药生产许可证，为未来业务扩张提供了坚实基础。

关键信息

财务表现

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.99亿元、7.72亿元和8.78亿元，对应EPS分别为1.29元、1.66元和1.89元。
• 估值比率：PE值预计从34.34倍降至21.08倍，PB值预计从6.84倍降至4.21倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司有望凭借产学研一体化的研发优势、完善的产品矩阵及精准营销体系，进一步巩固非强免猪苗龙头地位。
• 行业评级：未明确提及，但根据公司评级可推测行业整体处于“看好”或“中性”区间。

风险提示

• 生猪产能恢复波动
• 市场苗推进不及预期
• 公司产品研发进展不达预期

未来事项

• 2021年4月27日：公司披露2021年一季报，可能反映一季度的经营状况及市场表现。

其他信息

• 分析师简介：程诗月，东兴证券研究所农林牧渔行业分析师，具有美国马里兰大学金融学硕士背景，专注于畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等领域。
• 分析师承诺：分析师承诺报告内容为本人研究成果，且不与薪酬直接相关。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。