20260630-国金期货-焦煤期货月报_9页_2mb

报告摘要

焦煤期货月报总结（20260630）

核心内容

行情分析

6月焦煤期货市场呈现明显的倒V型走势，主要受供给端预期变化驱动。月初山西沁源煤矿事故引发全省安全检查，导致130座煤矿停产自查，涉及产能1.47亿吨，市场预期供应收缩，推动价格快速上涨。港口主焦煤价格从1830元/吨涨至2070元/吨，涨幅达13%。然而，随着陕西、山西发布保供通知，煤矿复产超预期，叠加蒙煤通关量高位，供给收缩预期被证伪，价格迅速回落。月末受复产不及预期及蒙古罢工消息影响，价格再次企稳。

次月展望

7月焦煤市场将进入供需再平衡阶段，主要关注点包括：

供给端：煤矿复产持续推进，但安监常态化将制约产能释放节奏。
需求端：进入传统淡季，高温多雨天气压制施工，钢材消费走弱可能传导至原料端，铁水产量预计小幅回落至235-238万吨区间。
进口端：蒙煤通关量维持高位，但存在质量稳定性、运输瓶颈及罢工影响的隐忧。
库存水平：当前产业链库存偏低，若需求端出现边际改善，补库需求可能提供阶段性支撑。
宏观环境：需关注国内增量政策出台节奏、粗钢压减政策落地力度，以及海外加息降息周期启动时点。

宏观预期

6月国内政策呈现保供稳价与需求托底的双重特征，发改委推动能源保供，煤炭增产政策压制原料成本，但基建投资后置发力可能对冲部分下行压力。房地产端虽有政策松动，但新开工与投资数据仍处深度负增长，难以形成有效需求拉动。海外方面，美联储维持利率不变但释放鹰派信号，美元走强压制大宗商品估值，美伊冲突缓和削弱地缘风险溢价，国际能源价格回落进一步削弱黑色系成本支撑。宏观层面缺乏单边驱动，更多表现为对产业逻辑的放大或抑制作用。

主要观点

供给端预期反转：6月焦煤市场核心逻辑在于供给端预期的剧烈变化，从供应收缩转向保供稳产。
期现背离：6月上旬焦煤期货涨幅远超现货，基差一度扩大至-234元/吨，但随着交割月临近，期现加速回归，基差收窄至-50元/吨左右。
钢厂利润承压：焦炭第七轮提涨后，钢厂利润收缩，部分钢厂已亏损，对高价焦煤的承接能力减弱。
进口不确定性：蒙煤通关量维持高位，但罢工事件增加了供给端的不确定性。
需求淡季特征：进入建筑用钢淡季，钢材消费走弱，市场面临累库风险。

关键信息

主力合约表现：焦煤2609合约6月收于1280.5元/吨，月跌幅0.39%。全月成交量2471万手，持仓量从67.7万手降至46.9万手。
期权市场：6月焦煤期权市场交投活跃，尤其在价格波动期间，部分平值期权单日成交超7万手。隐含波动率在价格冲高阶段升至35%-40%，随后回落至25%-30%。
铁水产量：6月铁水产量维持高位，周均242.95万吨，钢厂盈利率降至51.08%，利润收缩未触发主动减产。
独立焦企库存：本周独立焦企库存降至1047.32万吨，环比减少21.76万吨，库存可用天数降至12.28天。
钢厂开工率：6月全月钢厂开工率在83.94%-84.41%区间波动，产能利用率增至91.08%。