深度报告-20211123-渤海证券-汇中股份-300371.SZ-公司深度报告_专精特新小巨人_深耕超声测流领域_22页_1mb

汇中股份深度报告总结

公司概况

汇中股份（300371）是中国超声测流领域的领先企业，成立于1994年，2014年于深圳证券交易所创业板上市，是国内首家创业板上市的超声测流企业，入选工信部“专精特新小巨人”名单。公司主营超声水表、超声热量表、超声流量计及相关智慧管理系统，三大业务贡献超9成收入。公司产品覆盖供水和供热领域的全流程计量，口径范围为DN15-DN15000，广泛应用于居民、工商业和城市供水管网等场景。

公司实际控制人为张力新，其持有公司37.95%股份，是公司核心人物。近年来，公司研发支出占营收比例显著提升，员工学历结构持续优化，本科及以上员工占比从2016年的40.63%提升至2020年的48.41%。公司注重技术研发，已实现全系列产品NB-IoT配套，支持多种无线传输方式。

行业分析

超声水表行业前景宽广，未来五年保持稳定增长

我国智能水表市场渗透率已达到44.91%，但超声水表渗透率仍不足1%。随着城镇化进程加快，以及政策推动“一户一表”改造、阶梯水价实施等，超声水表需求将快速增长。预计到2024年，超声水表市场渗透率将提升至12.38%，市场容量有望从100万只增长至759.38万只。公司作为国内超声水表领域的领先企业，具备较强的技术优势和市场竞争力。

碳达峰·碳中和背景下，看好热量表行业发展

随着节能减排政策的推进，供热计量改革需求旺盛。北方15省集中采暖已推进，南方城市供暖呼声高涨，如南昌、襄阳、毕节等城市正在规划建设集中或区域式供暖工程。热量表作为实现供热计量的重要工具，未来市场空间广阔。

公司发展与产能

公司智能制造产能提升，2020年底完成超声测流智能制造车间项目，总投资1亿元，新增产能100万台。叠加IPO项目54.8万台产能，公司目前具备110万台的实际产能储备。虽然产能利用率尚未完全释放，但随着订单增长，产能将逐步释放。

公司已实现通讯接口标准化，支持NB-IoT、5G、4G、LoRa、Sigfox等多种无线传输方式，推动智慧水务发展。智慧社区供水项目已落地，通过“AI用水数据分析算法”，可分析用户画像和用水规律，实现用水异常监测，提升服务化水平。

盈利预测与估值

公司预计2021-2023年营收分别为4.94亿、5.80亿、6.85亿元，同比增长16.22%、17.40%、17.99%。归母净利润分别为1.47亿、1.66亿、1.84亿元，同比增长15.4%、13.4%、10.4%。每股收益（EPS）分别为0.87元、0.99元、1.09元/股，对应PE分别为18倍、16倍、15倍。首次覆盖给予“增持”评级。

公司毛利率和净利率均高于行业平均水平，2021Q3销售毛利率为56.90%，净利率为29.98%，高于申万仪器仪表板块的46.75%和19.32%。尽管公司盈利能力较强，但营运能力仍有提升空间，如应收账款周转天数为178.44天，高于行业可比公司；存货周转天数为240.51天，是行业中最长的。

风险提示

1. 疫情影响超预期
2. 海外市场开拓不及预期
3. 汇率波动风险
4. 下游基建、房地产投资不及预期

可比公司估值

总结

汇中股份深耕超声测流领域多年，具备较强的技术优势和市场竞争力。公司业绩稳步增长，2016-2020年营收年复合增速达18.77%，归母净利润年复合增速达24.45%。随着政策推动和市场需求增长，公司未来增长潜力较大，特别是在超声水表和热量表领域。公司智能制造项目已落地，产能储备充足，未来有望实现产能释放和业绩增长。同时，公司正探索新型商业模式，如智慧社区供水项目，提升服务型制造能力。公司当前估值处于行业合理区间，首次覆盖给予“增持”评级。