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沥青周报：静待冬储

分析师：肖彧 | 投资咨询证号：Z001629 | 批准文号：证监许可20111446号

核心观点：

1. 上周回顾与本周展望： 上周沥青维持震荡走势。预计当前旺季末期，厂家库存与社会库存均处于偏低水平。炼厂方面，隆众资讯数据显示11月计划排产235万吨，同比大幅下降。持续低位供应预计对现货市场扰动有限。核心逻辑在于：旺季需求疲软，但厂家在低库存背景下挺价能力有所增强，市场静待冬储政策驱动。
2. 市场态势：
   • 供需剪刀差： 炼厂出货量持续偏低，处于往年同期低位，国庆节后需求旺盛期已过。但厂家库存与社会库存因长期低开工处于下行通道低位。低排产叠加低开工，供应端支撑有限。
   • 成本支撑与政策预期： 主力合约价差整体维持升水状态（如 BU12-BU6月），近期华东、山东基差小幅收缩，但绝对待套利空间不大。若冬储政策出台且无剧烈成本波动，可能迎来阶段性低点。
3. 核心驱动：
   • 核心利多： 夏季用油高峰已过，需求快速回落；低开工率导致供应持续偏弱，厂家库存得到修复；冬储实质性启动是阶段性的关键催化剂。
   • 核心利空： 需求始终未能有效回升；成本端原油价格波动及地缘政治风险；冬储政策不及预期或出现“滑点”。
4. 旺季尾声与冬储预判： 当前库存水平降至多年同期低位，市场高度关注11月政策窗口。预判冬储启动时间点及储备规模。
5. 风险提示： 成本端波动风险，沥青库存变化风险。