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9月唯高股息胜出 —— 东吴策略·掘金月报总结

核心内容概览

在2021年9月，市场整体呈现震荡行情，机构未能跑赢市场，而东吴策略构建的成长和价值组合中，仅高股息组合跑赢市场。在市场大幅上涨后的下跌和震荡期，高股息策略表现出“熊市保护伞”的特性，具有明显的超额收益。成长型策略连续两月表现不佳，主要由于前期估值已隐含未来2-3年极乐观的盈利预期，后续估值提升依赖于流动性进一步宽松。

主要观点

• 高股息策略表现最佳：在震荡市场中，高股息组合表现优于其他策略，8月以来的高股息个股如招商蛇口、华电国际、中国神华涨幅显著。
• 成长型策略表现不佳：成长型策略中，仅十倍股基金经理组合与万得全A收益持平，其余组合均跑输市场。
• 低估值策略表现分化：PEG策略在市场整体上行时表现较好，而PB-ROE策略在震荡市或熊市中更具优势。

关键信息

各类组合表现

年化收益与Sharpe比率

各类策略构建思路与适用环境

成长型策略

1.1 不变脸的次新组合

• 构建思路：筛选上市当年及次年ROE和归母净利润增速高于上市前三年均值的股票。
• 适用环境：小市值占优的市场环境。
• 9月表现：汉嘉设计涨幅26.6%，明阳智能涨幅14.4%。

1.2 量化次新组合

• 构建思路：通过量化回测寻找影响次新股表现的关键因子。
• 适用环境：市场整体上行或震荡市。
• 9月表现：三峰环境涨幅21.3%，圣元环保涨幅13.9%。

1.3 十倍股个股组合

• 构建思路：从涨跌、公司、业绩、估值、行业五大视角筛选十倍股。
• 适用环境：市场整体持续上涨。
• 9月表现：健帆生物涨幅19.6%，三星医疗涨幅18.5%。

1.4 十倍股基金经理组合

• 构建思路：基于基金经理重仓频率筛选未来可能的十倍股。
• 适用环境：大盘风格占优的震荡市。
• 9月表现：胜宏科技涨幅23.5%，中材科技涨幅18.7%。

价值型策略

2.1 高股息组合

• 构建思路：筛选沪深300成分股中股息率排名前20的股票。
• 适用环境：市场大幅上涨后的下跌和震荡期，大盘风格占优。
• 9月表现：招商蛇口涨幅29.9%，保利地产涨幅23.2%。

2.2 PEG组合

• 构建思路：综合考虑低估值和高成长性，筛选PE/G低于行业中位数的股票。
• 适用环境：市场震荡上行，小盘风格占优。
• 9月表现：长青集团涨幅21.8%，舍得酒业涨幅11%。

2.3 PB-ROE组合

• 构建思路：筛选PB/ROE低于行业中位数的价值类股票。
• 适用环境：震荡市或下跌市。
• 9月表现：恒润股份涨幅96.2%，名臣健康涨幅19.8%。

风险提示

• 企业盈利不及预期，历史财务数据不代表未来表现。
• 新的市场环境下，历史筛选标准可能失效。