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益丰药房财务报告分析总结

2025年4月28日，益丰药房发布2024年度及2025年一季报。2024年公司实现收入24062亿元（同比+65%），归母净利润1529亿元（同比+83%），扣非归母净利润1497亿元（同比+100%）。2025年Q1收入6009亿元（同比+6%），归母净利润449亿元（同比+105%），扣非归母净利润438亿元（同比+97%）。公司通过门店优化及降本增效保持高经营质量，收入增速放缓但净利润增长显著。

经营分析
2024年新增门店2512家（自建1305家，并购381家，加盟826家），关闭1078家，净增1434家。2025年Q1新增94家门店（自建26家，加盟68家），关闭84家，总门店数达14694家（含加盟店3880家）。零售业务收入2119亿元（同比+5%），毛利率提升18个百分点，中西成药、中药及非药品收入均实现增长。2025年Q1零售业务收入526亿元，毛利率保持41.2%。加盟及分销业务收入同比+13%，成为重点发力方向。销售费用率降至23.53%（同比-0.87pct），降本成效初显。

财务指标
2024年公司ROE（摊薄）达14.25%，经营性现金流净额4820亿元。2025年Q1经营活动现金流净额2516亿元，投资活动现金流净额-207亿元，筹资活动现金流净额-1188亿元。资产负债率从2023年的56.72%略升至2024年的59.27%，但净负债/股东权益比例下降至-44.04%。资产周转率及投入资本回报率维持稳定，盈利质量较高。

盈利预测与评级
预计公司2025-2027年归母净利润分别为179亿、206亿、237亿元，年均增速15%。EPS分别为1.47元、1.70元、1.95元，对应PE估值19倍、16倍、14倍。基于稳健扩张、门店优化及降本增效，公司维持“买入”评级。

风险提示

1. 门店优化进度不及预期；
2. 处方外流政策效果不达预期；
3. 互联网医疗对传统零售业务的冲击；
4. 收入区域集中度较高可能引发风险。

附加信息
公司披露2022-2027年关键财务数据：

• 营业收入增长率从2022年的2975%逐步放缓至2024年的653%；
• 归母净利润增长率从2022年的4254%降至2024年的826%；
• 毛利率持续改善，从2022年的39.5%提升至2024年的40.1%；
• 销售费用率由2022年的24.5%降至2024年的23.53%，显示成本控制能力。

市场相关报告普遍给出“买入”或“增持”评级，平均评分143分。公司股票表现与行业对比显示，其盈利能力和估值水平符合长期投资逻辑，但需关注政策及市场竞争风险。