20230829-浙商证券-益丰药房-603939.SH-益丰药房2023H1点评报告_门店拓展加速_线上高增持续_4页_730kb

益丰药房2023H1报告总结

公司业绩亮点

2023年上半年，益丰药房实现营业收入10707亿元，同比增长22.4%；归母净利润705亿元，同比增长223%；扣非归母净利润679亿元，同比增长214%。第二季度单季收入和利润增长持续强劲，显示公司盈利能力保持高位。

成长驱动因素

• 门店扩张加速：2023年上半年新增门店1423家，净增门店1312家，总数达11580家（含加盟店）。区域深耕策略发力，推动收入增长。
• 线上业务爆发：互联网销售收入达911亿元，同比增长117.5%；其中B2C业务贡献显著增长267.1%，O2O业务增长77.8%，精细化管理优势显现。

盈利能力分析

• 毛利率为39.99%，同比下降0.88个百分点，但公司通过精细化管理维持较高行业水平。处方药和加盟占比上升可能继续施压毛利率。
• 费用率整体略有变化：销售费用率下降，管理费用率上升，研发费用率微降。预计股权激励费用影响下，净利率可能小幅下滑，但长期盈利能力有望保持。

盈利预测

• 预测2023-2025年收入增长率分别为24.0%、25.9%、24.6%，净利润增长率分别为224.1%、257.4%、261.7%，EPS持续提升，2023年PE为16倍。

风险提示

• 行业竞争加剧、门店扩张不达预期、需求波动、政策变化、集采影响及行业规模增长风险需警惕。

投资评级

维持“增持”评级，预计未来增长潜力突出。