20161008-世纪证券-今年以来我国物价指数的表现与分析_仍将延续低通胀格局_17页_1mb_1mb

宏观与策略分析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年10月我国的CPI与PPI走势，探讨了食品项和非食品项对整体物价的影响，以及PPI向CPI传导的现状与趋势。同时，报告还对宏观经济政策、产业供需变化及市场预期进行了深入分析。

主要观点

1. CPI：食品项波动显著，非食品项表现平稳

• 食品项波动剧烈：猪肉和鲜菜价格的剧烈波动是CPI食品项大起大落的主要原因。3月CPI食品项飙升至7.6%，8月则骤降至1.3%。
• 结构性特征明显：由于CPI权重调整，食品项对整体CPI的影响减弱，而非食品价格（如医疗、旅游等服务）则保持平稳，整体物价仍处于正常区间。
• 四季度CPI有望小幅回升：随着猪肉价格涨幅趋稳，预计四季度CPI将温和回升，全年仍将维持低通胀格局。

2. PPI：逐步转正，但传导不畅

• PPI与CPI趋势相左：PPI反映生产端价格，CPI反映消费端价格，二者波动趋势不同。
• PPI逐步回暖：PPI同比降幅持续收窄，8月为-0.8%，环比上涨0.2%，表明PPI正向转正。
• 传导不畅仍存：PPI向CPI的传导仍不畅，主要因经济需求不足，且产能出清仍在进行。

3. 猪周期与进口猪肉影响有限

• 猪周期扰动CPI食品项：尽管猪价波动剧烈，但由于CPI权重调整，其对整体CPI的影响有限。
• 进口猪肉未对国内市场造成冲击：进口猪肉数量虽增长显著，但其占国内总量比例较小，对价格影响有限。
• 养猪利润仍较高：猪粮比高于9，表明养猪业仍处于盈利状态，养殖户存栏意愿较强。

4. 鲜菜价格波动显著

• 寿光蔬菜价格指数异常：今年蔬菜价格指数峰值达到240，远超往年150-180的水平，随后又断崖式下跌至60。
• 鲜菜与猪肉共振：两者价格波动叠加，加剧了CPI食品项的扰动，但对整体CPI影响有限。

5. 非食品项影响有限

• 房地产价格影响CPI有限：房价上涨虽对租房价格有一定影响，但覆盖范围有限，对CPI整体影响不大。
• 服务价格稳步上升：医疗、旅游等服务价格稳中有升，对非食品项CPI形成支撑。

关键信息

CPI分析

• 食品项波动剧烈：受猪肉和鲜菜价格波动影响，CPI食品项呈现“过山车”行情。
• 非食品项相对平稳：CPI非食品价格波动较小，整体维持温和增长。
• 四季度温和回升：预计CPI将在四季度小幅回升，全年仍维持1%-2%的低增长。

PPI分析

• PPI逐步转正：8月PPI同比为-0.8%，环比上涨0.2%，显示PPI正在向转正迈进。
• 传导不畅：PPI向CPI传导不畅，主要因需求不足和产能过剩。
• 供给侧改革推动价格回暖：煤炭、钢铁等行业的去产能政策有效推动了价格回升。

产业与市场动态

• 钢铁行业库存与利润矛盾：尽管钢价上涨，但库存回升、利润压缩，显示供需失衡。
• 运输成本上升：货车“限超令”实施后，运输成本上升，对钢铁、煤炭等价格形成支撑。
• 油价稳定：OPEC达成冻产协议，油价趋于稳定，对PPI有积极影响。

风险提示

• 固定资产投资下滑：制造业投资持续低迷，地产调控加码，可能加剧经济下行压力。
• 外部经济波动：美元加息、资本外流等因素可能对国内经济造成冲击。
• 企业经营改善有限：流动性投放对实体经济效果有限，成本上升可能抑制企业盈利。

投资评级标准

总结

2016年我国CPI呈现结构性波动，食品项因猪周期和鲜菜价格波动影响显著，但非食品项相对平稳。PPI逐步回暖，但向CPI传导不畅，整体仍维持温和低通胀格局。四季度CPI有望小幅回升，全年维持低增长；PPI在政策和供给侧改革推动下逐步转正，但难以持续走强。需关注固定资产投资、外部经济波动及企业成本上升等风险因素。