20260818-国信证券-芯朋微-688508.SH-二季度收入同环比增长_AI计算能源领域新品陆续量产_6页_724kb

芯朋微（688508.SH）总结

核心内容

芯朋微（688508.SH）在2026年上半年实现了收入6.65亿元，同比增长4.57%。其中，第二季度收入同比增长11.01%，环比增长26.49%，展现出良好的增长势头。尽管公司整体毛利率同比下降2.23个百分点至35.10%，但归母净利润同比增长74.13%至1.58亿元，显示出盈利能力的提升。扣非归母净利润则同比下降53.3%至1293万元，主要受到非经常性损益的影响，其中持有芯联集成股票的公允价值变动收益为1.19亿元。

公司产品线丰富，已开发超过2400个型号的产品，覆盖了Power Module、DC-DC、Driver、Digital PMIC、PowerDevice等多个领域。其中，Power Module系列收入同比增长超过2倍，显示出该系列产品在市场上的强劲表现。公司正积极拓展新产品线，扩大下游行业应用范围，特别是在AI计算和能源领域。

主要观点

• 业绩增长：2026年上半年公司收入同比增长4.57%，第二季度收入实现双增长（同比+11.01%，环比+26.49%）。
• 盈利能力提升：归母净利润同比增长74.13%，但扣非归母净利润同比下滑53.3%，主要因非经常性收益的影响。
• 产品结构优化：除部分器件受成本策略影响同比下滑外，其他新品类均显著增长，尤其是Power Module系列增长超过2倍。
• 技术拓展：公司核心技术从硅基芯片级高集成技术向宽禁带器件异质集成和全维封装的系统级高集成模块产品领域延伸。
• AI计算与能源领域：十余款面向AI计算和能源领域的核心新品已陆续进入量产，涵盖SiC/GaN驱动、兆赫兹开环DCX控制器、多相VRM、DrMOS等高性能功率产品，满足高算力服务器客户对电源转换效率、稳定性和高密度的需求。
• 研发投入加大：2026年上半年研发费用同比增长12.78%至1.41亿元，研发费率提高1.55个百分点至21.24%，显示公司对技术创新的重视。

关键信息

• 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.01亿元、2.18亿元和2.55亿元，对应PE分别为56倍、52倍和44倍。
• 投资建议：基于公司新产品和新兴应用领域拓展顺利，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：包括新产品研发不及预期、客户验证不及预期、需求不及预期等。
• 市场表现：公司股价在2026年8月14日为84.98元，总市值为11253亿元，52周最高价为105.38元，最低价为54.42元。
• 财务指标：
  • 收入增长：预计2026年收入增长22.1%，2027年增长18.2%，2028年增长14.7%。
  • 毛利率：预计2026年毛利率为35.10%，2027年为36%，2028年为37%。
  • EBIT Margin：预计2026年为8%，2027年为10%，2028年为12%。
  • 资产负债率：预计2026年为18%，2027年为16%，2028年为17%。
  • EV/EBITDA：预计2026年为83.3倍，2027年为57.4倍，2028年为45.6倍。
  • P/B：预计2026年为3.8倍，2027年为3.6倍，2028年为3.4倍。
• 现金流情况：2026年经营活动现金流预计为169亿元，投资活动现金流为-64亿元，融资活动现金流为14亿元，现金净变动为118亿元。
• 产品布局：公司致力于提供一站式“Power System Total Solution”，通过新品拓展加速在计算能源方向的成长。

财务数据概览

投资建议与评级

• 投资评级：优于大市（维持）
• 分析师团队：胡慧、张大为、叶子、连欣然、詹浏洋
• 联系方式：
  • 胡慧：021-60871321, huhui2@guosen.com.cn
  • 张大为：021-61761072, zhangdawei1@guosen.com.cn
  • 叶子：0755-81982153, yezi3@guosen.com.cn
  • 连欣然：lianxinran@guosen.com.cn
  • 詹浏洋：010-88005307, zhanliuyang@guosen.com.cn

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 客户验证不及预期
• 市场需求不及预期