20260720-国贸期货-_粕类周报_期现收敛预期下_关注近月调整压力_36页_1mb

ITG 国贸期货 粕类周报总结

核心内容概述

本报告由国贸期货农产品研究中心发布，主要分析当前粕类（大豆、豆粕、菜籽、菜粕）的市场走势与基本面变化，结合供需、库存、利润、估值及宏观政策等多维度，提出短期与中长期的投资观点与策略。

主要观点与策略

1. 期现收敛预期下，关注近月调整压力

• 供给：短期偏空，美国大豆优良率回升，未来两周天气改善，未构成明显减产威胁。巴西豆销售进度超七成，国内采购积极，7-9月到港压力大。
• 需求：中性偏空，养殖高存栏支撑饲用刚需，但终端利润亏损，产能去化导致远月需求缩量。
• 库存：偏空，国内大豆库存处于历史高位，豆粕仍维持增库预期；菜籽库存高位，菜粕库存去化。
• 利润：偏多，进口大豆与菜籽榨利恶化，对价格形成支撑。
• 估值：偏多，长期来看，粕类价格仍处于历史估值中偏低位置，对利多敏感。
• 投资观点：短期偏空，中长期偏多，建议逢低做多远月合约。
• 交易策略：
  • 单边：短期偏空，中长期偏多
  • 套利：观望
  • 风险关注：政策、天气变化

市场数据与趋势分析

1. 基差走势

• 豆粕主力合约基差承压，菜粕同样呈现基差承压趋势，反映现货与期货价格之间的差距较大。

2. 持仓情况

• M09与RM09合约持仓高位，显示市场对近月合约的关注度较高。
• M01与RM01合约持仓亦维持高位，表明市场对远月合约的预期仍偏多。

3. 美豆供需情况

• USDA报告显示，7月报告下调全球大豆库消比。
• 美国大豆优良率上升，播种率继续提高，出口销售偏慢，但对华出口增加，预期新作美豆供需将趋紧。

4. 压榨与库存

• 美豆国内压榨利润高位，但进口大豆榨利恶化。
• 国内大豆库存处于历史高位，豆粕处于增库周期，油厂开机率高位，现货供应压力大。

5. 饲料与养殖数据

• 饲料月度产量基本稳定，但豆粕性价比下降，饲用添比或降低。
• 生猪养殖利润改善，肥标价差高位回落。
• 肉禽养殖亏损，父母代在产存栏数处于高位。
• 蛋禽养殖利润高位，反映市场需求稳定。

关键信息总结

• 市场预期：粕类市场短期面临期现收敛压力，上方空间有限；中长期关注美豆出口及厄尔尼诺气候影响。
• 供需变化：大豆与豆粕库存高位，供应压力较大；美豆出口销售偏慢，但对华出口增加，预期新作美豆供需趋紧。
• 价格与利润：豆粕性价比下降，进口榨利恶化，对价格形成支撑。
• 投资建议：短期偏空，中长期偏多，建议逢低做多远月合约。
• 风险提示：需关注政策变化及天气因素对市场的影响。

团队介绍

国贸期货农产品研究中心团队由5名成员组成，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等领域，具有丰富的产业基本面和期现研究经验。团队成员曾多次获得分析师奖项，如“最佳农副产品期货分析师”。

免责声明

本报告基于公开资料整理，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。本报告不构成个人投资建议，投资者需自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力。未经国贸期货授权，不得引用、转载或传播本报告内容。

图表说明

• 图表主要反映基差走势、持仓情况、供需数据、利润变化及库存动态。
• 数据来源：Wind、钢联、国贸期货研究院。

总结字数：约990字