贝莱德：2020年投资展望（中英）32页_979kb

贝莱德2020年全球投资展望总结

核心内容

贝莱德智库在2020年全球投资展望中，提出了三个主要投资主题：增长小幅反弹、刺激政策暂缓、重新考虑抗跌性。这些主题反映了2020年全球经济的宏观趋势及贝莱德对资产配置和市场风险的评估。

主要观点

增长小幅反弹

• 全球经济增长在2020年上半年有望出现温和回升，主要得益于金融环境的宽松影响逐渐传导至实体经济。
• 制造业、商业支出及房地产等利率敏感行业将带动增长反弹。
• 美国通胀压力可能略有上升，而中国虽逐步企稳，但不太可能推出大规模刺激措施。
• 贝莱德仍保持适度偏好风险资产的立场，尤其看好日本和新兴市场股票及债券。

刺激政策暂缓

• 2019年央行的宽松政策已基本结束，2020年经济基本面将成为市场表现的关键因素。
• 美联储降息空间有限，除非经济增长大幅放缓或金融环境过度收紧。
• 欧元区和日本可能继续宽松，但空间有限，且负利率的副作用削弱了政策效果。
• 新兴市场央行仍有宽松空间，支持其经济增长，因此贝莱德看好新兴市场债券，尤其是高收益债券。

重新考虑抗跌性

• 多个发达市场债券收益率接近下限，削弱了政府债券作为避险资产的防御作用。
• 美国国债在抗跌性方面优于其他核心政府债券，短期美国国债及通胀挂钩债券有助于抵御通胀风险和宏观形势转变。
• 市场对ESG（环境、社会和公司治理）风险的关注上升，可持续投资有助于提高投资组合的抗跌性。

关键信息

增长与通胀关系

• 贝莱德认为，增长可能趋于平稳，而通胀风险被低估，可能导致股票与债券回报负相关关系减弱，影响分散风险效果。
• 若通胀上升而增长停滞，将对投资组合产生不利影响。

2020年经济前景

• 贝莱德的基本情形是经济增长温和回升，通胀略有上升。
• 若中美贸易摩擦加剧，可能打击市场情绪并削弱增长反弹。
• 供给冲击可能推高生产成本，影响全球通胀走势。

资产配置建议

• 股票：适度超配全球股票，特别是日本和新兴市场股票，但对美国股票持审慎态度。
• 债券：适度超配全球债券，尤其是新兴市场债券和高收益债券，对投资级别债券持中性看法。
• 政府债券：偏好美国国债，特别是短期国债和通胀挂钩债券，以应对通胀风险及宏观形势变化。
• 现金：保持中性配置，用于应对潜在的市场波动和经济形势转变。

战术部署

• 贝莱德建议在周期末段增加对周期性资产的配置，尤其是受全球贸易复苏影响的资产。
• 由于估值合理，股票和债券的回报潜力仍具吸引力。
• 企业盈利面临工资上涨、监管压力及可能的企业税增加等挑战，但整体仍保持稳健。

分析与风险

主要风险

• 增长停滞与通胀上升：可能导致股票与债券回报负相关关系减弱，削弱债券的分散作用。
• 贸易紧张局势升级：可能打击市场情绪，阻碍制造业复苏和资本开支回升。
• 政策不确定性：美国大选结果可能影响贸易、税收及监管政策，增加市场波动。
• 供给冲击：可能导致生产成本上升，影响通胀及增长前景。

潜在形势转变

• 金发女孩经济：经济增长回升，通胀温和，市场对增长的预期将更加积极。
• 滞胀：增长放缓与通胀上升并存，可能对资产回报产生负面影响。
• 政策收紧：若经济增长放缓，央行可能收紧货币政策，增加市场不确定性。

分歧与调整

• 资产配置：贝莱德对部分资产的看法发生显著变化，如上调日本和新兴市场股票及债券的配置，下调欧洲股票和动能因子。
• 估值：市场估值仍然合理，支持适度偏好风险资产的立场。
• 风险因子：质量因子在周期末段表现出较强的抗跌性，而价值因子因顺周期性及收益率曲线趋陡而被上调。

总结

贝莱德2020年全球投资展望强调了经济增长温和回升、刺激政策逐步放缓及重新审视资产抗跌性的趋势。贝莱德建议投资者适度增持风险资产，尤其是日本和新兴市场股票及债券，同时保持对美国国债及通胀挂钩债券的偏好，以应对通胀及宏观形势变化的风险。此外，贝莱德对地缘政治、供给冲击及企业利润率等长期趋势进行了深入分析，并指出这些因素可能影响未来资产表现。贝莱德的建议基于对市场估值、宏观形势及政策变化的综合考量，为投资者提供了战术及战略层面的配置指导。