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报告摘要

百胜中国 (09987.HK) 2026Q1经营数据总结

核心内容

百胜中国于2026年5月5日发布了2026年第一季度经营数据公告，整体表现稳健，经营利润持续增长，同时明确了未来三年的业务发展目标与股东回报计划。

主要观点

整体经营表现：
2026Q1系统销售额与总收入均同比增长4%，其中同店销售额连续四个季度实现增长，同店交易量同比增长2%。
经营利润同比增长12%，核心经营利润同比增长6%，经营利润率提升0.3个百分点至13.7%。
餐厅利润率略有下降，主要由于外卖业务占比提升带来的骑手成本增加。
品牌表现：
- 肯德基：
  截至2026Q1末，门店总数达13,454家，季度内净新增457家（加盟店净新增172家）。
  系统销售额同比增长5%，总收入增长9%，同店销售额增长1%。
  外卖销售额同比增长33%，占肯德基餐厅收入的55%，同比提升12个百分点。
- 必胜客：
  截至2026Q1末，门店总数为4,375家，季度内净新增207家（加盟店净新增105家）。
  系统销售额同比增长4%，总收入增长7%，但同店销售额略有下降1%。
  外卖销售额同比增长25%，占必胜客餐厅收入的51%，同比提升9个百分点。
股东回报计划：
公司维持2024-2026年间每年向股东回馈15亿美元的目标，占市值的9%。
2026Q1已实现3.16亿美元的股东回报（含2.14亿美元回购与1.02亿美元现金股息）。
自2027年起，公司将实现100%的自由现金流（扣除少数股东股息后）回馈股东，预计2027-2028年平均每年回馈9-10亿美元，2028年有望突破10亿美元。
盈利预测与估值：
2026-2028年归母净利润预测分别为10.43亿、11.44亿和12.63亿美元，同比增长分别为12.24%、9.69%和10.41%。
对应当前PE分别为16.73x、15.25x和13.81x，显示估值持续下降，但公司基本面稳健，维持“买入”评级。
财务预测：
- 资产负债表：
  2026年资产总计预计达11,995.97百万美元，负债合计5,133.83百万美元，股东权益预计达6,057.96百万美元。
  长期借款逐年下降，其他非流动资产稳定，少数股东权益逐年增长。
- 现金流量表：
  2026年预计经营活动现金流为2,121.94百万美元，投资活动现金流为-748.20百万美元，筹资活动现金流为-366.94百万美元，现金净增加额为1,009.80百万美元。
  资本开支预计为271.67百万美元，与2025年相比有所减少。
- 利润表：
  2026年预计营业总收入为12,685.91百万美元，净利润为1,042.70百万美元，归母净利润增长至1,042.70百万美元。
  毛利率预计提升至22.86%，销售净利率提升至8.22%，ROIC与ROE稳定，显示盈利能力增强。
财务比率：
每股收益预计从2.65美元增长至2.98美元，每股净资产从15.16美元增长至17.30美元。
P/E逐步下降，P/B亦呈下降趋势，EV/EBITDA持续优化，反映公司估值逐步合理化。