20221102-光大证券-微盟集团-02013.HK-3Q22业绩点评_SaaS业务企稳回暖_后续关注行业景气度修复情况_5页_541kb

微盟集团 (2013.HK) 3Q22业绩点评总结

核心内容

微盟集团在2022年第三季度表现出一定的业绩回暖迹象，尤其在SaaS业务方面取得了显著增长，显示出公司在疫情后恢复中的积极表现。同时，广告业务也呈现环比改善，但同比仍面临一定压力。公司还推出了新的商业操作系统WOS，进一步推动其大客户战略和生态化布局。

主要观点

• SaaS业务恢复：公司3Q22不含海鼎的SaaS订单同比增长30%，显示出疫情负面影响逐渐消弭，SaaS业务企稳回暖。
• 大客户拓展：公司近期成功签约多个大客户，包括丰田、雀巢、欧派、九牧王、361等，表明其在拓展大客户方面取得进展。
• 价格策略调整：自11月起，公司上调SaaS产品价格30%，有助于提升单客价值。
• WOS系统发布：微盟WOS新商业操作系统于10月27日正式发布，具备较强中台能力，有助于赋能多场景创新产品并深度开发大客户价值。
• 广告业务改善：Q3广告毛收入28.7亿元，环比增长30%，9月单月毛收入首次超越去年同期，显示广告业务快速回升，但需关注冬季疫情对实际修复情况的影响。
• 微信生态影响：随着“视频号小店”上线，微信生态的闭环可能对公司的订阅和广告业务带来挑战。
• 盈利预测与估值：公司维持22-24年20.92/24.95/29.66亿元营收预测，以及-10.18/-2.83/-0.01亿元经调整净利预测。估值方面，维持23年5xPS对订阅解决方案，7xPE对商家解决方案，目标价为4.9港币，评级为“增持”。

关键信息

SaaS业务

• Q3不含海鼎的SaaS订单同比增长30%，主要得益于公司在电商领域的持续优化和扩展。
• 公司在6月启用超过1万平米的直播基地，整合短视频内容生产分发、网红人才培养及直播运营服务。
• 8月上线微盟精选，有机连接产品与主播端，利用视频号达人资源库帮助商家拓展商业变现渠道。

广告业务

• Q3广告毛收入28.7亿元，环比增长30%，但同比略有下滑。
• 9月单月广告毛收入首次超越去年同期，显示广告业务快速回升。
• 冬季疫情零星散发可能对广告业务的实际修复情况产生影响。

WOS新商业操作系统

• 于10月27日正式发布，供微盟、商家和ISV共建使用。
• 具备较强的中台能力，有助于赋能多场景创新产品，推动大客户战略。

公司财务数据

• 营业收入：预计2022年为20.92亿元，2023年为24.95亿元，2024年为29.66亿元。
• 净利润：预计2022年为-10.86亿元，2023年为-3.45亿元，2024年为-0.65亿元。
• 经调整净利润：预计2022年为-10.18亿元，2023年为-2.83亿元，2024年为-0.01亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022年为-0.43元，2023年为-0.14元，2024年为-0.03元。
• 股价信息：当前价为3.16港元，目标价为4.90港元。

股票评级

• 评级：增持
• 目标价：4.90港元
• 相对走势：近一个月涨幅19.8%，近三个月跌幅2.1%，近一年跌幅36.6%

风险提示

• 客户拓展不及预期
• 市场监管风险
• 行业竞争加剧风险

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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