20140902-华泰证券-2014年上市公司中报分析之盈利_盈利增速企稳_24页_777kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告分析了2014年上市公司中报的盈利情况，重点探讨了非金融企业、创业板、周期板块、可选消费板块、日常消费板块及科技板块的盈利变化趋势。整体来看，非金融企业盈利增速企稳，但预计三季度将小幅回落，四季度再回升。创业板盈利增速出现拐点，开始下滑。不同板块和行业表现各异，其中日常消费板块值得关注。

主要观点

非金融企业盈利企稳：中报盈利同比7.6%，高于一季报的3.7%，净利率提升至4.98%，主要受益于费用率和所得税率的下降。
盈利预测：全年非金融企业盈利增速预计为7.3%，创业板盈利增速预计为8.7%。
创业板盈利下滑：创业板中报盈利同比14.9%，净利率同比下滑，拖累整体盈利表现。
周期板块盈利回升：周期板块盈利同比小幅回升至5.4%，净利率提升是主要驱动力。
可选消费板块毛利率提升：毛利率上升是亮点，但盈利增速小幅下降。
日常消费板块盈利企稳：盈利增速从负转正，但净利率有所下滑。
科技板块费用率下降：费用率大幅下降推动净利率提升，盈利增速小幅下滑。

关键信息

非金融企业

盈利增速：中报盈利同比7.6%，收入增长4.9%，净利率提升至4.98%。
毛利率下降：中报毛利率18.1%，同比下降11个bp。
费用率下降：三项费用率均下降，管理费用率、营业费用率、财务费用率分别下降10个bp、13个bp、15个bp。
ROE：滚动一年ROE为9.37%，与一季报持平。
未来展望：三季度盈利增速小幅回落，四季度回升，预计全年盈利增速为7.3%。

创业板

盈利增速拐头向下：中报盈利同比14.9%，较一季报的18%显著下滑。
净利率下滑：净利率11.2%，低于去年同期的12.2%。
费用率下降：费用率下降至20.7%，推动净利率上升。
ROE小幅下降：滚动一年ROE为7.9%，较一季报小幅下降。

周期板块

盈利增速回升：中报盈利同比5.4%，较一季报的-1.0%显著回升。
净利率提升：净利率3.85%，较一季报的3.74%上升11个bp。
毛利率下降：毛利率15.9%，较一季报的16.1%下降23个bp。
ROE企稳：滚动一年ROE为8.17%，与一季报持平。

可选消费板块

盈利增速小幅下降：中报盈利同比29.1%，较一季报的32.1%小幅下降。
毛利率提升：毛利率16.7%，较一季报的16.5%上升23个bp。
费用率上升：三项费用率均上升，管理费用率和营业费用率分别上升22个bp和6个bp。
ROE持平：滚动一年ROE为12.6%，与一季报持平。

日常消费板块

盈利增速企稳：中报盈利同比0.7%，扭转了连续四个季度下滑的趋势。
净利率下降：净利率5.98%，较一季报的6.13%下降15个bp。
费用率上升：三项费用率上升，营业费用率上升18个bp。
ROE继续下滑：滚动一年ROE为10.74%，连续第七个季度下滑。

科技板块

盈利增速小幅下滑：中报盈利同比29.6%，较一季报的32.5%继续下降。
净利率提升：净利率6.06%，较一季报的5.25%上升81个bp。
费用率大幅下降：三项费用率均下降，营业费用率下降48个bp。
ROE继续提升：滚动一年ROE为8.34%，较一季报提升。

行业与板块分析

板块/行业	盈利增速（中报）	ROE（中报）	备注
非金融企业	7.6%	9.37%	盈利增速企稳，净利率提升
创业板	14.9%	7.9%	盈利增速拐头向下
周期板块	5.4%	8.17%	净利率提升是主要驱动力
可选消费板块	29.1%	12.6%	毛利率提升是亮点
日常消费板块	0.7%	10.74%	盈利增速企稳，净利率下降
科技板块	29.6%	8.34%	费用率下降推动净利率提升

风险提示

本报告为策略分析，不涉及个股推荐。
所有数据基于公开信息，准确性无法保证。
报告观点可能随时间变化而调整。
投资决策需结合自身情况，报告仅供参考。

附录信息

分行业盈利增速：详细列出各行业的盈利增速变化。
分行业营业收入同比增速：分析各行业的收入增长情况。
分行业净资产收益率（ROE）：提供各行业的ROE数据及趋势分析。

图表目录

图1：企业盈利的分析框架
图2：非金融企业盈利增速企稳回升
图3：非金融企业收入增速企稳
图4：非金融企业净利率提升但毛利率下降
图5：非金融企业三项费用率下降
图6：非金融企业营业收入与工业增加值
图7：物价指数低迷不利于毛利率回升
图8：非金融企业财务费用率滞后于融资成本下降
图9：非金融企业营业费用率、管理费用率下降
图10：非金融企业ROE持平
图11：非金融企业资产周转率与经济增速
图12：非金融企业资产负债率和权益乘数创新高
图13：非金融企业投入资本回报率低于融资成本
图14：ROE反向滞后于购建固定资产3-4个季度
图15：ROE反向滞后于在建工程3-4个季度
图16：创业板盈利增速拐头向下
图17：创业板营业收入持平
图18：创业板毛利率下降而净利率上升
图19：创业板企业费用率下降
图20：创业板ROE小幅下降
图21：创业板资产周转率和杠杆率
图22：分行业ROE的当前值、均值、最高值、最低值
图23：周期板块盈利增速
图24：周期板块营业收入
图25：周期板块毛利率下降，但净利率回升
图26：周期板块三项费用率下降
图27：周期板块ROE企稳
图28：周期板块资产周转率和资产负债率
图29：可选消费板块盈利增速小幅下降
图30：可选消费板块营业收入增速小幅下降
图31：可选消费板块毛利率和净利率上升
图32：可选消费板块三项费用率上升
图33：可选消费板块ROE持平
图34：可选消费板块资产周转率和资产负债率
图35：日常消费板块盈利增速企稳
图36：日常消费板块营业收入增速下滑
图37：日常消费板块毛利率和净利率下降
图38：日常消费板块三项费用率上升
图39：日常消费板块ROE
图40：日常消费板块资产周转率和资产负债率
图41：科技板块盈利增速下滑
图42：科技板块营业收入增速下滑
图43：科技板块毛利率下降，净利率提升
图44：科技板块三项费用率下降
图45：科技板块ROE继续提升
图46：科技板块资产周转率和资产负债率

评级说明

行业评级体系：
- 增持：行业股票指数超越沪深300指数
- 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平
- 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数
公司评级体系：
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%~20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%~20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上