20140504-华泰证券-盈利增速如期回落_2014年上市公司一季报分析之盈利_32页_1mb

上市公司财报分析总结

核心内容概述

本报告分析了2014年A股上市公司一季报的盈利情况，指出非金融企业盈利增速大幅回落，收入和净利率“量价齐跌”，而创业板盈利增速持续回升但利润率下滑。同时，报告对各板块的盈利增速和盈利能力进行了详细分析，并对全年盈利预测进行了调整。

主要观点

1. 非金融企业盈利增速回落

• 盈利增速：2014年一季报非金融企业盈利同比 3.7%，大幅低于去年的 13.2%。
• 收入增速：一季报收入同比增长 4.0%，低于年报的 9.1%。
• 净利率：一季报净利率 4.77%，低于年报的 4.87%。
• 毛利率与费用率：毛利率上升（18.2% vs. 17.8%），但净利率下滑主要由于费用率（9.96% vs. 9.29%）和所得税率（21.4% vs. 19.8%）上升。
• ROE：一季报非金融企业ROE为 9.39%，低于年报的 9.53%，主要受周转率和净利率下降影响。

2. 2014年盈利预测

• 全市场盈利预测：全年盈利增速预计为 7.9%，其中非金融企业为 7.3%。
• 季度走势：二季度盈利增速有望企稳回升，但下半年面临下行风险。收入增速与毛利率预计在二季度略有回升，下半年将回落。

3. 创业板盈利情况

• 盈利增速：创业板一季报盈利同比 17.9%，较年报的 10.9% 和三季报的 6% 继续大幅回升。
• 收入与净利率：营业收入同比增长 23.9%，净利率 10.6%，低于年报的 11.6%。
• 费用率与ROE：三项费用率均有上升，管理费用率增长最大。ROE小幅回升至 7.83%，受益于杠杆率提高。

4. 各板块盈利分析

周期板块

• 盈利增速：由正转负，同比 -1.0%，较年报的 10.7% 大幅下滑。
• 净利率：3.67%，低于年报的 3.81%，主要因财务费用率大幅上升（1.79% vs. 1.19%）。
• ROE：一季报为 8.09%，低于年报的 8.29%，净利率和周转率下滑是主因。

可选消费板块

• 盈利增速：小幅下降至 32.1%，较年报的 35.1% 下降。
• 净利率：5.64%，高于年报的 5.54%，受益于费用率下降。
• ROE：继续回升至 12.6%，受益于净利率和杠杆率提升。

日常消费板块

• 盈利增速：-0.5%，为2005年以来首次同比下滑。
• 净利率：6.13%，较年报的 5.53% 上升，但毛利率提升幅度更大（22% vs. 20.8%）。
• ROE：继续下滑至 11.07%，主要受净利率下滑影响。

科技板块

• 盈利增速：大幅下滑至 32.5%，较年报的 48.8% 下降。
• 净利率：5.26%，较年报的 5.9% 下降，费用率上升是主因。
• ROE：继续提升至 8.25%，受益于净利率和周转率提升。

关键信息

盈利变化原因分析

• 非金融企业：费用率和所得税率上升，导致净利率下滑，毛利率虽上升但不足以抵消。
• 创业板：收入增长拉动盈利回升，但费用率上升导致利润率下降。
• 周期板块：财务费用率上升是净利率下滑的主要原因。
• 可选消费板块：费用率下降提升盈利能力。
• 日常消费板块：收入下滑是盈利增速回落的主要原因，费用率上升抵消了毛利率提升。
• 科技板块：费用率上升导致净利率下滑，但杠杆率提升有助于ROE回升。

财务指标变化趋势

各板块ROE变化

• 周期板块：ROE从 8.29% 下降至 8.09%。
• 可选消费板块：ROE从 12.4% 上升至 12.6%。
• 日常消费板块：ROE从 11.49% 下降至 11.07%。
• 科技板块：ROE从 8.1% 上升至 8.25%。

总结

• 非金融企业盈利增速回落，主要由于收入和净利率“量价齐跌”，费用率和所得税率上升。
• 创业板盈利持续回升，但利润率下降，费用率上升是主要拖累因素。
• 周期板块盈利由正转负，净利率下降是主因，财务费用率大幅上升。
• 可选消费板块盈利小幅下滑，但费用率下降带动ROE提升。
• 日常消费板块盈利首次出现同比下滑，收入下降和费用率上升是主要原因。
• 科技板块盈利大幅下降，净利率下滑影响盈利增速，但ROE有所提升。

整体来看，2014年A股市场盈利增速放缓，非金融企业盈利能力下降，创业板和部分科技板块表现相对较好，但需警惕下半年的下行风险。