20260901-浦银国际证券-网龙-00777.HK-核心业务逐步企稳_5页_712kb

报告摘要

网龙（777.HK）近期财报及分析师报告指出，公司正经历业务调整与优化，核心业务逐步企稳。尽管收入面临一定压力，但通过AI降本及效率提升，公司盈利能力显著改善。分析师维持“买入”评级，目标价为12港元，认为公司具备一定的投资吸引力。

收入表现：2026年上半年收入为人民币20.9亿元，环比持平但同比下降12.2%。其中，游戏及应用服务收入为15.9亿元，同比下降8.8%；Mynd.ai业务收入同比下降21.2%，但盈利端有所改善。
盈利能力提升：1H26整体经营开支同比下降17.8%，推动核心利润同比增长43.0%至2.26亿元。经营利润由FY24的745百万人民币增长至FY26E的473百万人民币，增速达69.1%。
净利润增长显著：净利润由FY24的311百万人民币增长至FY26E的261百万人民币，增速为72.9%；FY27E预计增长至559百万人民币，增速达114.2%。
游戏业务复苏：游戏及应用服务板块上半年收入环比增长3.1%，经营性分类利润4.61亿元，环比增长10.3%。核心IP《魔域》MAU突破300万，环比增长15.8%。
AI增效显著：AI员工工作量占比已提升至35%-40%，进一步提升运营效率。
教育业务回暖迹象：Mynd.ai业务上半年毛利率由25.4%提升至27.7%，净亏损收窄30.8%至1.64亿元，经调整EBITDA亏损收窄至0.63亿元。预计下半年业务收入有望正增长。
现金回报支撑：公司已派发每股0.5港元中期股息，并承诺未来12个月内分派总额不低于6亿港元，对应股息率约13.5%，具备一定吸引力。

项目	FY24	FY25	FY26E	FY27E	FY28E
营业收入	6,047	4,475	4,308	4,482	4,606
经营利润	745	280	473	823	938
净利润	311	151	261	559	660
目标P/E	-	-	20.4	9.5	8.1
目标P/S	-	-	1.2	1.2	1.2

指标	FY24	FY25	FY26E	FY27E	FY28E
营业收入增速	-14.8%	-26.0%	-3.7%	4.0%	2.8%
毛利润增速	-10.4%	-20.2%	-5.7%	3.3%	2.7%
经营利润增速	-9.3%	-62.4%	69.1%	73.9%	13.9%
净利润增速	-43.5%	-51.4%	72.9%	114.2%	18.0%
调整后净利润增速	-51.2%	-67.8%	72.9%	114.2%	18.0%
毛利率	65.2%	70.3%	68.8%	68.4%	68.4%
经营利润率	12.3%	6.3%	11.0%	18.4%	20.4%
净利率	5.1%	3.4%	6.1%	12.5%	14.3%
调整后净利率	7.8%	3.4%	6.1%	12.5%	14.3%
EPS	0.6	0.3	0.5	1.1	1.2
调整后EPS	0.9	0.3	0.5	1.1	1.2
EPS增速	-43.1%	-51.4%	72.9%	114.2%	18.0%
调整后EPS增速	-51.0%	-67.8%	72.9%	114.2%	18.0%

项目	FY24	FY25	FY26E	FY27E	FY28E
固定资产	2,315	2,249	2,267	2,285	2,303
无形资产	1,490	1,327	1,338	1,348	1,359
投资	603	434	434	434	434
其他非流动资产	338	341	341	341	341
非流动资产合计	4,746	4,351	4,380	4,408	4,437
应收账款	1,049	924	890	926	951
存货	238	223	225	238	245
现金及现金等价物	2,498	1,545	970	661	441
流动资产合计	5,686	5,582	4,975	4,715	4,527
资产总额	10,432	9,933	9,354	9,123	8,964
母公司股东权益	5,827	5,433	4,844	4,553	4,364
少数股东权益	39	-45	-45	-45	-45
权益总额	5,866	5,388	4,799	4,508	4,319
长期借款	-	-	-	-	-
其他非流动负债	152	89	89	89	89
非流动负债合计	152	89	89	89	89
应付账款及票据	1,284	1,036	1,046	1,105	1,136
借款	2,420	2,784	2,784	2,784	2,784
其他流动负债	710	636	636	636	636
流动负债合计	4,414	4,456	4,466	4,525	4,556
负债总额	4,566	4,545	4,555	4,614	4,645
权益及负债总额	10,432	9,933	9,354	9,123	8,964

项目	FY24	FY25	FY26E	FY27E	FY28E
净利润	311	151	261	559	660
折旧与摊销	501	1,011	950	958	965
营运资金变动	372	-108	42	10	-1
其他非现金调整	-132	-676	-	-	-
经营活动现金流	1,052	378	1,254	1,527	1,624
资本性支出	-168	-782	-979	-986	-994
投资	-770	-747	-	-	-
其他投资活动	63	436	-	-	-
投资活动现金流	-875	-1,093	-979	-986	-994
借款	692	640	-	-	-
股本	-453	-487	-850	-850	-850
其他融资活动	-109	-402	-	-	-
融资活动现金流	130	-249	-850	-850	-850
汇兑收益及其他	-50	11	-	-	-
现金及现金等价物增加净额	257	-953	-575	-309	-220
期初现金及现金等价物	2,241	2,498	1,545	970	661
期末现金及现金等价物	2,498	1,545	970	661	441